【券商聚焦】天风证券维持李宁买入评级 指创始人增持彰显信心

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持李宁买入评级 指创始人增持彰显信心）

金吾财讯|天风证券发布研报指，李宁(02331.HK)创始人李宁近一个月累计增持1.31亿股，增持后持股数目为5.23亿股，持股比例达20.25%，本轮增持耗资约17.6亿港元。研报认为，创始人大手笔增持体现对公司中长期发展的坚定信心，以及对体育品牌消费市场的乐观态度。截至2026年9月15日，公司市值约283亿人民币；截至2026年6月底，现金及短期投资合计约150亿人民币，占市值比例约53%。 零售运营方面，公司通过建立高层级市场经营模型及分销业务经营模型，推动产品与品牌双驱动增长。高层级市场围绕渠道结构优化、门店商品组合精细化及购物体验升级强化品牌形象，并推动从“模式验证”向“规模复制与效率释放”跨越。分销业务同步搭建管理模型，提升分销效率与渠道可持续经营能力。终端运营上，公司以项目制推动零售标准落地，强化总部与终端协同效率。 电商运营方面，面对行业承压、竞争加剧及流量增长乏力等挑战，公司依托天猫欢聚日、女王节、618等核心大促拓展新客，深度触达女性消费客群；统筹奥运冠军及明星代言人资源，联合时尚杂志、潮流事件及社媒平台巩固专业运动心智。户外及泛商务场景下的裤装、鞋类产品表现亮眼，核心产品IP矩阵于电商端培育成型后持续反哺线下业务。 商品管理方面，公司加大高端专业跑鞋科技投入，凭借“超?胶囊”科技驱动的“飞电”家族及全新“赤兔 ULTRA”系列巩固专业跑者圈层心智。篮球鞋市场虽面临挑战，公司依托核心签名鞋款，结合电商渠道主导推广策略，推动直营及电商渠道篮球鞋流水保持平稳。公司运用分段生产及滚动补单等柔性供应模式，动态调整订单规模，保持库存健康。 研报维持盈利预测，预计FY26-28营收分别为304/315/329亿人民币，归母净利分别为23.3/26.4/30.3亿人民币；EPS分别为0.9/1.0/1.2元人民币，对应PE分别为13/12/10x。维持“买入”评级。风险提示：消费环境疲软，线下客流承压；营销投入费用加大等。