【券商聚焦】国泰海通首予中国再保险增持评级 指其竞争壁垒深厚

（原标题：【券商聚焦】国泰海通首予中国再保险增持评级 指其竞争壁垒深厚）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，首次覆盖中国再保险(01508.HK)，给予“增持”评级，目标价2.37港元。研报预测公司2026至2028年集团归母净利润分别同比+13.2%、+3.7%、+3.4%，给予2026年目标P/B为0.8倍，按1港元兑0.87元人民币换算得出目标价。 研报指出，中国再保险作为国内再保险领域绝对龙头，是国内唯一本土再保险集团，再保保费规模亚洲第一。集团构建“再保+直保+资管+经纪”全业务体系，依托桥社等平台实现全球多点布局，系国内首家国际活跃保险集团，已形成深厚竞争壁垒。国资控股背景深厚，中央汇金与财政部合计持股83.0%，提供坚实信用支撑。 行业层面，全球再保市场方面，极端巨灾频发推升直保分保需求，直保分出率持续走高；2025年行业综合成本率改善至82.5%，ROE达13.5%，维持高位。国内再保市场方面，2025年分保费小幅回落，行业净利润大幅修复；中短期行业趋于走弱，但预计费率下行空间有限，中长期依托政策红利与企业出海带来的业务增量，行业规模有望企稳回升。 业务层面，集团以境内再保业务为基本盘，海外、直保业务形成多元增长曲线。2026H1集团实现保险服务收入同比+2.7%，净利润同比+15.1%，盈利中枢显著抬升。财产再保险及桥社业务方面，境内财产再保险为坚实基本盘，2026H1分保费收入217.4亿元；桥社作为海外核心平台快速扩张，2019至2025年总保费CAGR达16.5%，2026H1同比+4.4%；2025年桥社COR为78.5%，境外财产再保险与桥社业务占财产再保险承保利润超八成。人身再保险方面，2026H1分保费收入同比-0.8%，其中保障型业务分保费收入高增+22.7%。财产险直保方面，保费长期稳健增长，非车险占比提升，COR明显改善。资产管理方面，投资资产规模稳步扩张，净投资收益率稳定优于行业。 研报提示风险：中国再保险海外布局进程不及预期，海外再保险市场赔付波动较大，全球再保市场趋于走软。