【券商聚焦】中信里昂：澳门博彩利润率承压 偏好成本纪律佳标的

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金吾财讯|中信里昂发布研报指，由于尚未看到足够的支持性宏观指标，该行对澳门博彩收入前景转为更谨慎。研报预计，2027年澳门博彩总收入将增长，主要由夏季低基数下的访客增长驱动；但运营开支可能以更快速度增长，Ebitda利润率将面临压力。 澳门2026年二季度业绩显示，随着运营开支增速快于博彩总收入（GGR）增速，Ebitda利润率逆风加重的迹象显现。自2026年2月以来，油价上涨拖累中国上游行业毛利润指标，该指标自2005年7月以来领先澳门GGR约六个月。显著的支持性宏观因素是人民币（兑澳门元）预期走强，这应会支持赴澳门访客量。澳门过夜访客人均GGR在2026年年初至今保持稳定（不计季节性因素）。 GGR预测调整方面，对于2027年和2028年，该行现预计GGR将实现分别同比增长。该行上调对银河娱乐(00027.HK)、金沙中国有限公司(01928.HK)和美高梅中国(02282.HK)的2026年三季度GGR份额假设；自2026年四季度起维持其GGR份额假设不变。 中信里昂认为，下一阶段增长的催化因素似乎不会很快出现，这意味着利润率压力在2027年可能持续。该行继续偏好具有稳固GGR份额、成本纪律、强劲资产负债表和派息率持续增长的公司。