【券商聚焦】国信证券维持小菜园优于大市评级 指战略调整成效释放

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金吾财讯|国信证券发布研报指，小菜园(00999.HK)战略调整成效释放，9月开店数创年内新高。该行维持小菜园“优于大市”评级；研报未披露目标价。据小菜园官方公众号，2026年9月公司毛新开22家门店，7-9月毛开店分别为5家、10家、22家，9月单月开店数创年内新高；2026年上半年净开17家。公司自2025年12月起系统性调整客单价，推出88元/年付费会员，精细化运营外卖并更聚焦堂食。2026年上半年翻台率同比提升12.9%至3.5次/天，堂食收入同比增长18.1%；7月外卖及堂食总营收同比增长15.0%，其中堂食营收同比增长29.9%，堂食订单数同比增长54.2%。截至9月15日，88VIP卡累计售出近178万份，复购率有望提升至接近60%。 国信证券维持小菜园2026年盈利预测，上调2027-2028年归母净利润至7.2/8.4亿元人民币（前次7.0/8.0亿元人民币），对应同比增速-15%/+18%/+16%，对应PE 14/12/10倍。公司中期派息率达86.3%，按当前股价测算年化股息率约6.1%。 该行认为，公司多项优化措施成效逐步释放，扩张动能边际修复，有望迎来调改后自身经营周期向上阶段。短期看，中秋、国庆假期家庭聚餐有望继续催化、验证客流改善；中期看，客单价基数走低、开店动能修复等多重催化有望渐次落地，看好估值中枢随之上移。风险方面，报告提示同店销售恢复不及预期、外卖收缩导致收入增速低于预期、行业价格战加剧及降价策略效果不达预期、门店扩张速度放缓或新店爬坡期长于预期等风险。