【券商聚焦】国元证券予昆仑能源买入评级 指上半年业绩良好

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金吾财讯|国元证券经纪(香港)发布研报指，基于昆仑能源(00135.HK)上半年良好业绩以及全年稳定业绩和现金流增长预期，提高目标价至9.18港元，较现价7.43港元有24%涨幅空间，给予"买入"评级。 2026年上半年公司实现营业收入1000.42亿元人民币，同比增长2.56%；股东应占溢利33.06亿元人民币，同比增长4.59%；每股基本盈利38.31分，中期股息每股19.16分，同比增长15.42%，派息率50%，较2025年中期的45.47%提升约4.5个百分点。上半年天然气总销量301.56亿方，同比增长3.65%，显著跑赢全国表观消费量下降2.4%的行业水平；零售气量163.81亿方，同比下降1.71%；零售价差0.43元/方，同比下降约0.01元/方，二季度以来价差已逐月环比回升，公司目标全年价差与去年持平。期内经营现金流62.13亿元人民币，同比增长41.66%，自由现金流51.5亿元人民币，期末在手现金399.57亿元人民币。 上游业务盈利大幅改善。上半年原油权益产量440.3万桶，同比下降1.9%；受益油价上行，平均权益实现价格71.6美元/桶，同比增长13.8%；勘探与生产业务实现税前利润3.31亿元人民币，同比增加2.7亿元，利润占比同比提升4个百分点至4.9%。公司指引全年原油权益销售量800万桶。 全年经营目标方面，零售气量同比持平，新增用户60-70万户；两座LNG接收站平均负荷率达80%；LNG工厂加工量增长不低于13%；LPG销量580万吨；全年资本开支约70亿元人民币，较2025年的62.57亿元人民币有所增长。"十五五"期间工厂整体负荷率力争从78%提升至90%以上。上半年LNG工厂加工量22.7亿方，同比增长29.7%，税前利润2.7亿元人民币，同比增长99.5%，LNG液态业务链已成为公司第二大创效主力。 风险提示包括天然气消费需求增长不及预期、居民顺价机制推进不及预期、天然气采购成本大幅上涨及天然气安全经营风险。