【券商聚焦】国元证券予新天绿色能源买入评级 指补贴回款提速

（原标题：【券商聚焦】国元证券予新天绿色能源买入评级 指补贴回款提速）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，新天绿色能源(00956.HK)新能源业务整体稳健发展，补贴回款提速及气电、储能、海风等调节性资产布局有望改善中长期成长与现金流质量。该行给予“买入”评级，更新目标价至4.08港元，分别对应2026年和2027年8.5倍和7.5倍PE，目标价较现价有28%的涨幅空间。 2026年上半年，公司实现营业收入92.17亿元（人民币，下同），同比下降15.47%；归母净利润12.81亿元，同比下降9.28%，基本每股收益0.28元。收入下滑主要受天然气售气量减少拖累，天然气板块收入59.48亿元，同比下降20.57%；新能源板块收入32.66亿元，同比下降4.25%。分板块看，新能源业务净利润10.35亿元，同比下降19.19%，主要受风资源偏弱、增值税退税同比减少0.67亿元及市场化电价结构变化影响；天然气业务净利润3.31亿元，同比增长3.23%，主要受益资源池成本优化带来单方毛差提升。公司经营活动现金流净额30.50亿元，同比仅下降1.04%，截至6月底综合资金成本2.37%，较2025年末下降2个基点。 2026年8月，公司完成发电量7.26亿千瓦时，同比下降7.52%；1-8月累计完成发电量97.83亿千瓦时，同比下降0.97%。截至6月底累计风电管理装机9,207.66兆瓦，同比增长23.84%；预计2026年末全口径新增装机可达150万千瓦、控股新增装机超过100万千瓦。 电价方面，2026年上半年风电平均上网电价（不含税）为0.407元/千瓦时，同比下降2.70%，降幅进一步收窄。补贴回款方面，上半年回收可再生能源补贴4.66亿元，截至8月21日累计回款18.60亿元，全年回款有望达28-29亿元。 天然气业务方面，1-8月累计售气量24.30亿立方米，同比下降23.85%，承压主要受暖冬、工商业用气需求疲弱、长协供应不可抗力中断及主动调整LNG销售节奏影响。上半年天然气单方毛差为0.425元/方，同比提升0.089元/方，公司指引全年毛差可基本维持该水平。风险提示方面，研报列出电价下调、风电及光伏项目投产推迟、风资源不佳、限电率上升及补贴回款不及预期等风险因素。