【券商聚焦】国金证券首予林清轩(02657)买入评级 指品牌势能加速释放

（原标题：【券商聚焦】国金证券首予林清轩(02657)买入评级 指品牌势能加速释放）

金吾财讯|国金证券发布研报指，首次覆盖林清轩(02657.HK)，给予“买入”评级，目标价79.79港元。该行认为，公司正处于品牌势能加速释放阶段，二十余年线下经营形成较难复制的长期品牌资产，线下建立心智与信任、线上放大触达与成交的OMO闭环为业绩增长提供支撑。 线下渠道方面，公司超过95%的门店位于购物中心，通过体验式服务强化高端品牌形象并提高客单价。2026H1线下渠道收入同比增长23.0%至4.47亿元，其中直营门店收入同比增长18.2%至2.99亿元，合作门店收入同比增长30.3%至0.42亿元；期末门店数量638家，其中直营店410家。同期线上收入同比增长52.9%至10.52亿元，突破门店覆盖半径，放大品牌传播及成交效率。 品类结构上，2026H1精华油实现收入5.15亿元，同比增长7.6%，收入占比34.3%，仍为第一大品类；在小金珠精华水持续放量带动下，乳液及爽肤水收入占比由上年同期的9.3%提升至23.7%，面霜收入同比增长32.1%至2.03亿元。收入结构由精华油单品主导逐步转向多品类协同增长，“1+4+N”产品矩阵进一步验证。 财务表现方面，2026H1公司实现收入15.00亿元，同比增长42.6%；毛利率81.6%；净利润2.56亿元，同比增长40.7%，净利率17.1%。国金证券预计公司26-28年归母净利润分别为5.28/6.92/9.14亿元，对应PE为12.22/9.31/7.05倍。公司于2025年12月30日在港交所上市，发行价77.77港元，累计募资净额约11.56亿港元（含超额配售），募集资金主要用于品牌建设、渠道扩张、供应链及研发能力提升和多品牌孵化。 风险方面，该行提示产品研发迭代不及预期、主品牌对单一IP心智依赖较高、股权集中及流动性风险、毛利率低于预期、股东解禁、单一渠道依赖及存货周转放缓等。