【券商聚焦】中信证券：快递业盈利恢复 首选极兔速递

（原标题：【券商聚焦】中信证券：快递业盈利恢复 首选极兔速递）

金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，2026年二季度，在反内卷措施推动下，所有经济型快递企业均实现强劲盈利和自由现金流改善。随着旺季临近，中信里昂预计下半年ASP趋势稳定，支撑快递行业在2026年持续盈利恢复。但由于全行业增速放缓，国内快递企业面临温和增长前景。 2026年盈利在反内卷下恢复，增长自2027年起放缓。尽管受燃油成本影响，二季度经济型快递企业盈利与自由现金流仍显著改善，该趋势有望在下半年延续。2027年行业件量增长预计维持中高个位数，反内卷政策将继续抑制激进价格竞争。企业间表现将进一步分化，中通(02057.HK)、圆通(06123.HK)等龙头有望跑赢，中通的成本优势在高燃油成本、低件量增速环境下愈发明显；韵达等较低梯队企业重新夺回市场份额面临更多挑战。不过，由于所有企业均盈利并产生正向自由现金流，行业有意义的整合短期或难发生。 海外市场方面，随着中国件量增长放缓，海外扩张成为快递企业维持增长动能的关键。凭借电商基因及海外运营经验，极兔速递-W(01519.HK)是唯一能受益于东南亚和拉美跨境电商繁荣的中国经济型快递运营商。国际与供应链业务已成为顺丰控股(06936.HK)的第二增长引擎，跨境物流网络结合KLN网络使其能与中国企业海外扩张深化合作。 个股层面，极兔速递-W因东南亚及新市场件量增长更强，为行业首选。通达系企业中，圆通和申通盈利恢复强劲，但行业件量增速放缓及高燃油成本或给2027-28年带来增长压力；韵达预计优先考虑盈利能力，较弱的规模效应或影响其降本轨迹。顺丰控股2026年净利润预计实现持平至低个位数增长，主因燃油成本上升及beta放缓，但不断上升的派息率和时效件业务进入壁垒将提供支撑。