【券商聚焦】浙商证券维持江南布衣买入评级 指业绩领跑行业

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持江南布衣买入评级 指业绩领跑行业）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，江南布衣(03306.HK)发布FY26年报（截至2026/6/30），实现收入60.5亿元人民币，同比增长9.0%；归母净利润9.97亿元人民币，同比增长11.7%。FY26H2收入及归母净利润分别同比增长11.6%和10.2%，均实现双位数增长，领跑行业。毛利率提升推动盈利能力向上，彰显设计师品牌龙头可持续高质量增长韧性。 分品牌看，FY26 JNBY、速写、jnby by JNBY、LESS及其他新兴品牌收入分别同比变动+7.6%、-1.1%、+6.5%、+17.4%及+32.2%，LESS增速领先，成熟品牌JNBY高基数下保持稳健成长，阶梯式多品牌矩阵接力成长。 渠道方面，FY26直营与经销收入均达23.0亿元人民币，分别同比+10.7%和+1.3%；可比同店逆势增长2.4%。线上收入同比+20.5%至14.5亿元人民币，毛利率同比+2.4pct至66.4%，实现高质量快速增长。 会员与财务表现方面，2026年活跃会员同比增加5万至61万个，年购买额超5000元会员账户数同比增加3万至36万以上，消费零售额达52亿元人民币，贡献线下零售超60%。FY26毛利率同比+1.1pct至66.6%，净利率同比+0.3pct至16.5%；存货同比-2.9%至9.1亿元人民币，经营性现金流净额同比+26.5%至14.3亿元人民币，为净利润的1.4倍。 分红方面，末期股息1.06港元/股，叠加上市10周年特别股息0.75港元/股及中报分红0.52港元/股，年度分红比例达110%，对应FY26股息率12.2%。 盈利预测方面，预计FY27-29归母净利润分别为10.7、11.4、12.2亿元人民币，同比分别+7.2%、+7.0%、+6.8%，对应PE为8.4、7.9、7.4倍。维持“买入”评级。风险提示：终端消费力下降；成长品牌开店不及预期；店效提升不及预期。