【券商聚焦】国盛证券维持圣贝拉(02508)买入评级 指主业量价齐升

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持圣贝拉(02508)买入评级 指主业量价齐升）

金吾财讯| 国盛证券发布研报指，圣贝拉集团(02508.HK) 2026H1实现收入6.11亿元，同比增长36%；经调整净利润6058万元，同比增长56.2%。毛利率36.2%，同比下降1.4个百分点；销管费用率11.3%，同比下降0.8个百分点，利润弹性有所释放。 核心主业量价齐升，内生外延双轮驱动。2026H1产后护理业务实现收入5.08亿元，同比增长31.4%，主要得益于新开门店快速爬坡、外延并购加深市场份额，以及全品牌客单价和产后健康修复项目渗透率的稳步提升。截至26H1末，全球门店总数148家，较25年末增加8家；三大品牌平均客单价17.1万元，同比增长15.9%。外延并购方面，26H1完成对武汉高端母婴护理品牌“弗蕾亚”的收购，整合其旗下3家独立门店、共160张床位及近万名高净值会员，填补华中区域空白。产后修复和女性健康管理(STB)方面，产后护理客户的产康服务渗透率达到94%。 多元业务收入同步快速增长。26H1家庭护理服务实现收入6140万元，同比增长59.1%，服务1188位客户，单客户平均签约时长延长至169天，同比增长35%，续约率达57%；新增持证育婴师1995人，育婴师人才储备总人数达到11495人。女性健康滋补业务实现收入3510万元，同比增长44.4%，主要受核心孕产赛道“月之精华”系列持续放量及新推出的“月之茶饮”轻滋补系列带动。 “AI+护理”持续赋能，AI智能体业务首次实现商业化收入690万元；自研垂直大模型和AI智能体“贝拉博士”已接入超过60个品牌的207家产后护理线下门店。 国盛证券预计公司2026-2028年经调整净利润1.80/2.29/2.87亿元，给予2026年17X估值，对应目标价5.8港元，维持“买入”评级。风险提示方面，研报指出行业竞争加剧、新生儿数量下行、海外及新业务拓展不及预期。