【券商聚焦】浙商证券：MOMENTA-W量产许可费扩张驱动营收高增

（原标题：【券商聚焦】浙商证券：MOMENTA-W量产许可费扩张驱动营收高增）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，MOMENTA-W(06880.HK)为全球独立智能驾驶解决方案龙头，业务从城区NOA拓展至Robotaxi、Robovan等。2023-2025年公司总营收分别为7.43/13.25/24.13亿元（人民币，下同），2024、2025年同比增速分别为78.4%/82.1%；毛利率由17.5%提升至71.6%，经调整净亏损持续收窄。收入高增主要来自量产许可费规模显著扩张，累计量产车型从2023年的8款增至2025年的68款，许可费收入占比由3.1%升至40.1%；技术开发服务收入亦持续走高，26H1累计定点车型达219个。截至26M6，累计量产车型达105款，累计装车量超100万辆，26H1新增装车约32.1万辆，覆盖26家车企。 量产辅助驾驶方面，公司以Momenta R6强化学习飞轮端到端大模型为核心，多款车型可实现城市NOA、高速领航等全场景高阶智驾功能，搭载于丰田、奥迪、奔驰、别克等主流品牌。业务采用“技术开发服务+量产许可费”双收入模式，量产前收取定制开发服务费，量产后按单车一次性收取软件授权费。Robotaxi方面，国内已获苏州、上海商业运营批准，无锡试点运营及测试批准；海外阿布扎比获道路测试牌照，计划2026年在阿布扎比及慕尼黑开展服务。公司采用“轻资产+平台合作”模式，国内与享道合作，海外接入Uber、K2、Grab出行网络，并与梅赛德斯-奔驰合作开发高端车型。 盈利预测方面，浙商证券预计公司2026-2028年营收分别为39.14、64.73、99.28亿元，同比增速分别为62%、65%、53%，CAGR为59%；归属母公司净利润（IFRS）分别为-167.91、2.06、11.35亿元；归属母公司净利润（剔除优先股FV变动）分别为-1.97、2.06、11.35亿元；对应PS分别为10、6、4X。风险提示包括定点车型量产进度不及预期、Robotaxi商业化落地不及预期、技术迭代及下游整车厂销量波动等。