【券商聚焦】国海证券首予银诺医药买入评级 指核心产品商业化稳步推进

（原标题：【券商聚焦】国海证券首予银诺医药买入评级 指核心产品商业化稳步推进）

金吾财讯|国海证券发布研报指，银诺医药-B(02591.HK)核心产品依苏帕格鲁肽α纳入国家医保目录后，商业化进展与市场准入稳步推进，首次覆盖给予“买入”评级。 2026年上半年，公司实现收入78.2百万元，同比增长38.6%；毛利为56.7百万元，毛利率由89.4%下降至72.5%，主要由于依苏帕格鲁肽α纳入医保后平均售价下降及制造成本确认差异。期内亏损115.5百万元，同比收窄5.7%。截至2026年上半年末，公司持有现金等价物及金融资产合计10.23亿元。 商业化方面，依苏帕格鲁肽α用于治疗成人T2D自2026年1月1日起纳入2025年国家医保药品目录并生效。截至2026年8月25日，该产品已覆盖中国逾1900家医疗机构，涵盖各级医院及基层医疗卫生机构。香港市场的商业化筹备工作将适时开展，包括定价、市场策略、分销渠道及销售模式评估。 研发管线方面，依苏帕格鲁肽α在中国用于治疗肥胖及超重的Ⅲ期临床试验于2026年7月完成主要疗效终点的30周随访，初步关键数据预计于2026年底前读出；青少年肥胖适应症Ⅰb期临床试验已启动并完成首例患者入组及给药。澳大利亚Ⅱ期临床试验完成数据库锁定，预计2026年内全面完成。公司亦向中国农业农村部提交依苏帕格鲁肽α用于治疗伴侣动物糖尿病及肥胖的新兽药临床试验申请，已于2026年初获正式受理。 盈利预测方面，国海证券预计银诺医药2026-2028年收入分别为3.12、6.13、11.0亿元，同比增长137%、96%、79%；归母净利润分别为-3.74、-0.57、4.00亿元。研报指出公司在研管线进展顺利，现金储备充足，有望支持全球临床开发及商业化进程。风险提示包括新药研发与临床进展不及预期、减重赛道行业竞争加剧、商业化能力不足及核心产品单一依赖等。