【券商聚焦】国投证券维持蒙牛乳业买入评级 指收入重回增长轨道

（原标题：【券商聚焦】国投证券维持蒙牛乳业买入评级 指收入重回增长轨道）

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，蒙牛乳业(02319.HK)2026年上半年收入447.9亿元，同比增长7.8%；归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%。乳制品行业供需趋于平衡，原奶价格企稳，公司六大业务板块实现全面增长。该行认为公司收入端已重回增长轨道，利润恢复趋势较为明确，维持“买入”评级，目标价自18.2港元上调至21.8港元，较当前股价有18%的上涨空间。 分业务看，液态奶收入338.7亿元，同比增长5.2%，常温液奶在高端白奶、功能营养及新兴渠道带动下恢复增长，鲜奶业务同比增长30%；分部利润同比下降3.0%，利润率7.6%，同比下降0.6个百分点，主要受糖、原料奶、包材等价格上涨影响。冰淇淋收入42.1亿元，同比增长8.5%，国内冰淇淋业务销售收入同比双位数增长，新品收入贡献显著；经营利润同比增长18.3%，利润率17.3%，同比提升1.4个百分点。奶酪收入31.5亿元，同比增长32.6%，妙可蓝多收入同比增长28.7%；经营利润同比下降1.0%。奶粉收入20.6亿元，同比增长22.8%，经营利润同比增长117.3%，利润率10.5%，同比提升4.6个百分点，中老年奶粉线上市场份额稳居第一。 整体层面，2026年上半年经营利润36.8亿元，同比增长3.9%，经营利润率8.2%，同比下降0.3个百分点；毛利率40.8%，同比下降0.9个百分点。联营公司业绩由去年同期亏损5.9亿元转为盈利0.4亿元。所得税率31.5%，显著提升，主要因初加工产品认定变化带来所得税影响3.2亿元。 该行上调2026/2027/2028年净利润预测至47.4/52.7/57.0亿元，对应每股收益为1.33/1.45/1.57港元。目标价基于DCF及可比公司估值法得出。风险提示：行业竞争加剧，消费意愿不达预期，发生严重的食品安全问题。