【券商聚焦】国海证券维持汇量科技买入评级 指AI赋能推动人效提升

（原标题：【券商聚焦】国海证券维持汇量科技买入评级 指AI赋能推动人效提升）

金吾财讯|国海证券发布研报指，汇量科技(01860.HK)2026H1实现收入11.56亿美元（yoy+23.2%），归母净利润4673万美元（yoy+44.8%），经调整净利润5211万美元（yoy+39.5%）。2026Q2公司实现收入5.74亿美元（yoy+15.2%，qoq-1.2%），毛利率21.95%（qoq+1.0pct），环比改善，经调整净利润2790万美元（yoy+80.3%，qoq+15.2%），盈利能力稳健。 核心平台Mintegral 2026H1实现收入11.15亿美元（yoy+24.3%），占公司收入96.5%。流量供给稳步扩容，截至2026H1接入Mintegral SDK的应用数量超过12万款，平台每日处理广告请求超过4000亿次。客户结构方面，2026H1游戏客户收入8.43亿美元（yoy+27.5%），占Mintegral收入75.6%；非游戏客户收入2.72亿美元（yoy+15.5%），游戏业务仍为核心增长引擎。 费用端，2026H1销售费用率3.76%（yoy+0.02pct），管理费用率3.49%（yoy-0.28pct）。截至6月底全职员工680人，较2025年末减少10人，AI赋能及团队精简推动人效提升；剔除股份支付后的固定运营费用4653万美元（yoy+1.1%），整体费用端保持稳定。 AI Infra方面，2026H1费用化研发开支1.26亿美元（yoy+44.7%），叠加资本化研发后合计投入1.65亿美元（yoy+45.0%）。新一代AI Infra目前已进入测试及稳定性验证阶段，训练覆盖IAA、IAP等核心场景，IAP ROAS模型同步研发验证，预计10月上线。2026H1归母净利率4.0%（yoy+0.6pct），2026Q2经调整净利率约4.9%（qoq+0.7pct），研发加投下核心业务净利率仍环比提升。 国海证券预测公司2026-2028年营业收入为25.52/34.59/48.37亿美元，归母净利润为1.21/2.02/3.58亿美元，对应PE为19/11/6X，经调整净利润为1.25/2.17/3.87亿美元。公司为全球程序化广告投放平台头部企业，智能出价策略以获取中重度游戏、非游戏广告主增量预算，成长空间有望持续打开，维持“买入”评级。风险提示包括广告主投放预算不及预期、AI广告投放模型进展不确定性、同业竞争、数据隐私保护政策风险、费用控制不及预期等。