【券商聚焦】兴业证券维持现代牧业增持评级 指业绩扭亏现金流充沛

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持现代牧业增持评级 指业绩扭亏现金流充沛）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，现代牧业(01117.HK)2026年上半年业绩扭亏，销售收入逆势增长，经营性现金流充沛。公司营收为65.93亿元（人民币，下同），同比增长8.6%；现金EBITDA达到15.99亿元，同比增加8.3%；经营性现金流达到7.69亿元，同比增长56.8%。 原料奶业务方面，期内平均售价下降，但销量增长带动原料奶收入增长6.5%至53.99亿元，收入占比81.9%。公司平均售价为3.21元/公斤，同比下降2.43%，原料奶毛利率同比略降0.7个百分点至29.5%。原料奶总产量约177.8万吨，同比增加7.1%；销量168.0万吨，同比增长8.9%。截至2026年6月30日，共饲养46.09万头乳牛，同比减少2.5%，成乳牛占比提升6.0个百分点至60.1%。年化单产平均每头为13.3吨，同比增加0.4%。 养殖综合解决方案业务得益销售策略调整，公司更聚焦高质量客户，2026H1录得收入11.94亿元，同比增长19.0%。毛利为1.34亿元，同比大幅增长83.3%，毛利率从去年同期的7.3%提升3.9个百分点至11.2%。牧草种植方面已建立2个种植基地，管控土地面积超过200万亩；饲料牧草生产加工方面拥有6座国内生产加工厂，并合资建设运营3个饲料生产工厂。国际业务方面在美国三大州布局优质苜蓿草生产，设有3个加工生产基地，年度可供应优质牧草超过30万吨。 投资建议方面，兴业证券指公司已成为中国圣牧最大股东，协同效应有望逐步释放。预计2026/2027/2028年公司营收为143.82/168.06/184.64亿元，归母净利润分别为6.91/14.56/18.00亿元。维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；食品安全问题。