【券商聚焦】中邮证券首予壁仞科技买入评级 指公司全栈迭代蓄势致远

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金吾财讯|中邮证券发布研报指，壁仞科技(6082.HK)全栈迭代，蓄势致远。首次覆盖给予“买入”评级，预计公司2026/2027/2028年分别实现收入26/107/309亿元（人民币，下同），归母净利润-11/21/78亿元。 2026年上半年，公司实现营业收入12.36亿元，同比增长1997.6%；受云端训练产品收入提升带动，毛利润达5.27亿元，同比增长2708.5%，毛利率显著升至42.7%。研发开支共计8.04亿元，同比增长40.7%。期内净亏损大幅收窄至3.77亿元，同比减亏76.4%；非国际财务报告准则口径下经调整净亏损为3.37亿元，同比减亏38.9%。 商业化方面，壁砺系列训练与推理产品销售持续放量，客户覆盖头部互联网企业、AI大模型开发商、国家级AI算力平台、AI数据中心、电信运营商及制造、能源等多领域政企客户。互联网头部大客户已完成供应商引入认证并启动批量交付。联合发布的商用版“光耀”光互连光交换GPU超节点已实现数千卡规模商用部署，实测MoE模型端到端训练性能提升超30%。 软件生态方面，BIRENSUPA软件栈已完成DeepSeek-V4、MiniMax M3等数十款国产主流大模型“Day 0”级适配，支持上千款AI模型开箱即用。针对Agentic AI场景设计多级分层缓存架构，缓存命中率超95%。 产品技术方面，截至2026年6月30日，累计申请专利1917项，累计获得授权专利1006项。2026年7月推出新一代NPO光互连分布式解耦架构超节点方案，单个超节点最大支持1024卡Scale-up扩展，形成三级超节点产品矩阵。 风险方面，研报提示市场竞争加剧、技术研发迭代不及预期、商业化落地不及预期、供应链与产能爬坡及持续亏损等风险。