【券商聚焦】中邮证券首予茶百道增持评级 指门店扩张驱动增长

（原标题：【券商聚焦】中邮证券首予茶百道增持评级 指门店扩张驱动增长）

金吾财讯|中邮证券发布研报指，茶百道(2555.HK)发布2026年中期业绩，上半年实现营收26.55亿元，同比+6.2%，期内利润3.45亿元，同比+3.5%，经调整净利润3.48亿元，同比+2.3%。公司拟派发现金股息每股0.15元，合计2.22亿元，占归母净利润66%。 门店分析：门店扩张驱动增长，咖啡设备贡献增量。上半年全球门店量达8863家，净增398家，同比+4.7%，折算单店收入29.95万元，同比+1.44%。内地门店8791家，净增170家，较去年同期净增48家明显提速。三线及以下城市门店4099家，占比升至46.6%。境外门店由21家增至72家，覆盖13个国家和地区，韩国32家为最大海外市场，已实现国家层面盈利。期末合作加盟商6038名，同比+5.1%。 收入分析：销售货品及设备收入25.24亿元，同比+7.0%，占总收入95.0%，其中设备销售收入2.67亿元，同比+450%，系向加盟商销售全自动咖啡机等设备所致；货品销售收入22.57亿元，同比-2.3%，系咖啡业务对加盟商让利所致。咖啡机铺设超2700家，覆盖约30%内地门店，上半年推出15款咖啡新品，走“风味果咖”路线，与茶饮形成时段互补。 利润分析：毛利率30.0%，同比-2.6pct，系咖啡品类渗透的战略选择，咖啡机让利拉低毛利率约1.4pct，上游原料成本上行及仓配投入增加影响约1.2pct。分销及销售费用率5.2%，同比-0.8pct；行政费用率9.3%，同比-1.0pct，费用端改善有效对冲毛利率压力。 中邮证券预计公司26-28年营业收入分别为57、65、73亿元，同比增长7%、13%、12%，归母净利润分别为8.4、10.1、12.2亿元，分别同比增长4%、21%、21%，EPS分别为0.57元/股、0.69元/股、0.83元/股，对应PE分别为6x、5x、4x，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示方面关注市场竞争加剧、原材料价格波动及海外政策与法规变动等。