【券商聚焦】浙商证券维持林清轩买入评级 指抖音及新品驱动增长

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持林清轩买入评级 指抖音及新品驱动增长）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，林清轩(02657.HK) 2026年上半年收入15亿元，同比增长42.6%；期内溢利2.56亿元，同比增长40.7%；经调整期内溢利2.85亿元，同比增长42.1%。毛利率81.6%，同比下降0.7个百分点；销售费用率53.7%，同比下降1.5个百分点；管理费用率4.9%，同比下降0.9个百分点。业绩增长主要受抖音渠道及新品驱动。 渠道方面，线下收入4.47亿元，同比增长23%，占比29.8%，其中线下门店收入3.41亿元，同比增长20%，直营门店收入2.99亿元，同比增长18%，门店合作伙伴收入0.42亿元，同比增长30%。截至上半年末共有门店638家，其中直营410家。线上收入10.52亿元，同比增长53%，占比70%，其中线上直销9.26亿元，同比增长50%。抖音渠道收入6亿元，同比增长72%，为主要增长引擎；京东收入0.13亿元，同比增长57%；天猫收入1.2亿元，同比增长6%。 品类方面，精华油收入5.15亿元，同比增长8%，占比34.3%；乳液及爽肤水收入3.55亿元，同比增长264%，占比23.7%，主要由小金珠系列拉动；面霜收入2.03亿元，同比增长32%；精华液收入1.62亿元，同比增长69%。小金珠系列自2025年7月推出后，上市半年实现收入2.04亿元，2026年1-6月获抖音平台化妆水榜单第一名及618京东平台化妆水榜单第一名。美白线旗舰产品美白精华油于2026年5月推出，持有美白淡斑特证，主推核心专利成分山茶噬黑677。 分红方面，中期分红1.32元/股（含税），现金分红总额占归母净利润的72%，未来三年（2026-2028年）规划分红比例不低于50%。 浙商证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.62亿元、7.29亿元、9.36亿元，同比分别增长56%、30%、28%，对应当前市盈率分别为12倍、9倍、7倍。给予“买入”评级（维持）。研报同时提示营销投放转化不及预期、新品拓展不及预期、行业竞争加剧、限售股解禁等风险。