【券商聚焦】国海证券首予科济药业-B买入评级 指双轮驱动支撑增长

（原标题：【券商聚焦】国海证券首予科济药业-B买入评级 指双轮驱动支撑增长）

金吾财讯|国海证券发布研报指，科济药业-B(02171.HK)深耕CAR-T细胞疗法，已实现从血液瘤到实体瘤的跨越。舒瑞基奥仑赛（恺力美）于2026年6月获批用于CLDN18.2阳性、HER2阴性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌，为全球首款获批用于实体瘤治疗的CAR-T产品。确证性2期临床中，该产品在ITT人群的mPFS为3.25个月，相对TPC组1.77个月延长近3倍；mOS为7.92个月，相对TPC组5.49个月延长5个月以上。安全性方面，≥3级CRS发生率4.5%，无任何级别ICANS。泽沃基奥仑赛（赛恺泽）为BCMA CAR-T产品，2024年2月获批用于复发/难治性多发性骨髓瘤，LUMMICAR研究中ORR达92.2%-100%，CR率达71.6%-78.6%，3年OS率92.9%，高危亚组ORR均超90%，≥3级CRS为0%，安全性优势突出。该产品中国大陆商业化合作伙伴为华东医药，2025年获得218份订单。 研发平台方面，THANK-u Plus平台可解决HvGR并提升NK排斥和扩增能力，CARvivo平台可提升体内CAR-T转导效率。基于THANK-u Plus平台的通用型BCMA CAR-T产品CT0596 ORR达63.1%，通用型CD19/CD20 CAR-T产品CT1190B ORR为91.7%、CR率66.7%，两款产品均已在中国获得IND并准备启动1期注册临床试验。另基于CARcelerate平台的靶向GPRC5D CAR-T产品CT071在重度治疗患者中ORR达100%。 盈利预测方面，国海证券预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为2.81/5.29/8.94亿元人民币，归母净利润分别为-1.12/-0.57/+0.87亿元人民币，对应PS分别为24.28/12.92/7.64。该行认为恺力美和赛恺泽形成“血液瘤+实体瘤”双轮驱动，在研管线梯度布局支撑长期增长，首次覆盖给予“买入”评级。