【券商聚焦】国盛证券维持老铺黄金买入评级 指品牌高端势能确立

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持老铺黄金买入评级 指品牌高端势能确立）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)披露2026年半年报，1H26实现销售业绩227.8亿元人民币，同比增长60.6%；收入198.1亿元人民币，同比增长60.3%；净利润42.7亿元人民币，同比增长88.2%；经调整净利润43.2亿元人民币，同比增长83.6%。毛利率41.3%，同比提升3.2个百分点；净利率21.5%，同比提升3.2个百分点。公司拟派发中期股息18.02元人民币/股。 品牌与产品方面，根据弗若斯特沙利文，1H26公司在中国内地营业收入在全球奢侈品牌中排名第二，单个商场店效及坪效在全球奢侈品集团中继续排名第一；单个商场平均销售业绩超5亿元人民币。公司与五大国际奢侈品牌消费者平均重合率由2025年7月的77.3%提升至2026年8月的84.6%。截至1H26末，忠诚会员约73万人，较2025年末增加12万人、增长近20%；会员复购率持续提高。1H26金器销售实现三位数百分比增长，累计创作超过2,600项作品，均为原创设计。 渠道方面，1H26线下门店收入154.1亿元人民币，同比增长43.5%，占总收入77.8%；截至1H26末在16个城市35家头部商业中心共开设45家自营门店，较2025年6月末新入驻6家商业中心，并对9家门店优化扩容。线上平台收入44.0亿元人民币，同比增长171.9%，收入占比由1H25的13.1%提升至22.2%。境外收入33.2亿元人民币，同比增长107.8%，快于内地收入53.3%的增速，境外收入占比由1H25的12.9%提升至16.7%；公司继续推进“品牌国际化、市场全球化”战略。 投资建议方面，报告认为考虑到内部激励充分及品牌高端势能确立，公司能持续抢占中国珠宝消费市场份额；短期受金价波动影响业绩，预计2026-2028年归母净利润分别为66亿元、71亿元、76亿元人民币，维持“买入”评级；报告未给出目标价。风险提示包括行业竞争、门店扩张、存货减值、市场低迷及金价波动风险。