【券商聚焦】招商证券维持维亚生物强烈推荐 指CDMO及AI驱动增长

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持维亚生物强烈推荐 指CDMO及AI驱动增长）

金吾财讯|招商证券发布研报指，维亚生物(01873.HK)2026年上半年实现收入10.07亿元人民币，按年增长21.0%（固定汇率增长25.1%），主要受益于朗华制药CDMO两个新商业化项目放量。盈利端短期承压，净利润1.01亿元人民币，按年下降32.1%，经调整Non-IFRS净利润1.28亿元人民币，按年下降30.1%，主因投资收益贡献下降、外汇汇率不利影响及新业务研发费用增加。 CRO业务方面，上半年实现收入4.05亿元人民币，按年下降4.2%（固定汇率下降1.2%）。新分子模式成为增长新动能，多肽、抗体、XDC、PROTAC、分子胶等占CRO收入17.7%，按年提升10.7个百分点。上半年CRO业务新签订单按年增长42.1%、逐月环比改善，随着新签订单持续转化，CRO收入有望恢复正增长。 AI平台价值持续验证。截至2026年上半年，CADD/AIDD累计参与项目228个、采购客户92家；AI参与赋能项目收入占CRO收入约14.0%（2025年报约12%），AI客户相关湿实验收入占比约15.0%。公司升级推出MARS多模态综合算法平台（核心Pep2MARS），在多肽、环肽及复杂大环化合物领域构建技术壁垒。 朗华CDMO方面，上半年收入6.01亿元人民币，按年增长47.0%（固定汇率增长52.2%）。多肽项目已商业化上市、进入备货放量阶段；小分子项目处于PPQ生产阶段、预计2027年商业化上市，二者将成为未来几年CDMO持续增长的核心动力。 招商证券预计公司2026-2028年实现收入约20.2、24.9、32.7亿元人民币，归母净利润约1.9、2.7、4.1亿元人民币，对应PE约15.3、10.5、7.0倍；经调整Non-IFRS净利润约2.8、3.7、5.3亿元人民币，对应经调整PE约8.5、6.4、4.5倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示方面，研报提及CDMO项目进展及商业化放量不及预期、投融资环境波动、地缘政治、汇率波动、投资收益兑现不及预期等风险。