【券商聚焦】华福证券维持林清轩(02657)买入评级 指全渠道放量显著

（原标题：【券商聚焦】华福证券维持林清轩(02657)买入评级 指全渠道放量显著）

金吾财讯|华福证券发布研报指，林清轩(02657.HK)2026年上半年实现收入15.0亿元，同比增长42.6%；归母净利润2.6亿元，同比增长40.7%；经调整期内利润2.9亿元，同比增长42.1%，经调整净利润率19%，基本持平。毛利率81.6%，同比下降0.8个百分点；销售及分销开支率53.7%，同比下降1.5个百分点；行政开支率4.9%，同比下降0.9个百分点。研发成本约3400万元，同比增长88.8%，完成2款新原料备案，申请28项专利，其中发明专利23项。公司拟派发中期股息每股1.32元，合计约1.8亿元，并规划2026—2028年现金分红不低于当年归母净利润的50%。 分产品看，精华油收入5.1亿元，同比增长7.6%，占比34.3%，同比下降11.2个百分点；乳液及爽肤水收入3.5亿元，同比增长264.2%，占比23.7%，同比提升14.4个百分点。小金珠精华水上市后快速放量，叠加大单品升级，验证跨品类复制能力。5月上市的美白精华油切入“以油养白”，618获天猫、京东相关新品榜TOP1及抖音面部精油好评榜TOP2。 分渠道看，线上收入10.5亿元，同比增长52.9%，占比70.2%，同比提升4.8个百分点；其中抖音收入6.0亿元，同比增长72.5%，担当线上引擎。线下收入4.5亿元，同比增长23.0%；期末门店638家，同比增加84家，单店销售提升及客户拓展共同驱动增长。 华福证券考虑到公司上半年多品类增速和全渠道放量显著，上调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为34.2/46.0/59.9亿元，归母净利润分别为5.39/7.43/9.93亿元，对应EPS分别为3.8/5.2/7.0元，PE分别为12.7/9.2/6.9倍。当前估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。风险提示方面，报告列举了行业竞争加剧与经营持续性风险、渠道效率波动与线上平台依赖风险、核心品类景气度回落与消费者偏好变化风险、原料供给与单一核心原料依赖风险、产品质量与合规监管风险。