【券商聚焦】长城证券维持林清轩买入评级 指产品矩阵策略有效落地

（原标题：【券商聚焦】长城证券维持林清轩买入评级 指产品矩阵策略有效落地）

金吾财讯|长城证券发布研报指，林清轩(02657.HK) 2026年上半年实现收入15.00亿元人民币，同比增长42.6%；经调整期内溢利2.85亿元人民币，同比增长42.1%。公司“1+4+N”产品品类矩阵策略有效落地，维持核心大单品强势破圈，主力品类稳定贡献，创新品类补充延伸。 分品类来看，2026年上半年精华油收入5.15亿元人民币，同比增长7.60%；乳液及爽肤水收入3.55亿元人民币，同比增长264.22%；面霜收入2.03亿元人民币，同比增长32.13%；精华液收入1.62亿元人民币，同比增长68.99%；面膜收入1.32亿元人民币，同比增长39.25%。公司聚焦山茶花精华油为第一战略单品，围绕大单品重点发展面霜、精华水、防晒、面膜四大支柱品类。2026年“618大促”期间，林清轩品牌获抖音平台面部精华油榜单TOP1、京东平台面部精华油类目成交榜TOP1。 渠道方面，2026年上半年线上渠道收入10.52亿元人民币，同比增长52.94%，其中线上直销收入9.26亿元人民币，同比增长50.09%；线下渠道收入4.47亿元人民币，同比增长22.96%，其中线下门店收入3.41亿元人民币，同比增长19.57%。公司已建立覆盖线上线下统一会员体系，截至2026年6月30日拥有超过730万名活跃会员，上半年复购率达32.5%。 盈利水平方面，2026年上半年经调整期内净利率19.03%，毛利率81.64%，较上年同期分别下滑0.06个pct和0.71个pct；销售及分销开支费用率53.73%，同比下降1.47个pct。公司董事会建议宣派中期股息每股普通股人民币1.32元，合计人民币近1.85亿元，并计划2026-2028年每年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于50%。 长城证券预测公司2026-2028年实现归母净利润5.58亿元、8.11亿元、11.55亿元人民币，EPS（摊薄）为3.94、5.72、8.15元人民币，对应PE 12.42X、8.55X、6.00X，维持“买入”评级。风险提示：新品推广不及预期，电商平台相关规则调整超预期，渠道扩张不及预期，市场竞争加剧，营销费用提升超预期。