【券商聚焦】国盛证券维持曹操出行买入评级 指盈利改善且RoboX战略升级

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持曹操出行买入评级 指盈利改善且RoboX战略升级）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，曹操出行（02643.HK）发布2026年上半年业绩，整体盈利能力继续改善，业务进一步聚焦。1H26公司实现GTV124亿元人民币，同比增长14%；营业收入103亿元人民币，同比增长9%；毛利润9亿元人民币，同比增长13%；毛利率9.0%，同比提升0.3个百分点；期间利润-4亿元人民币，同比减亏17%；期间经调整净利润-3亿元人民币，同比减亏5%；经调整净利率-3.0%，同比提升0.4个百分点；费用率12.8%，同比下降2.2个百分点。 出行服务基本盘稳固，并积极融入豆包AI生态。出行服务业务规模由1H25的86亿元人民币提升至1H26的98亿元人民币，同比增长14%；平均月活用户达4,460万人，同比增长17%；平均月活司机达76万人，同比增长37%。1H26新增覆盖20个城市，总覆盖城市数达215个。公司为豆包AI首批出行领域合作伙伴，于2026年6月开启小范围灰度测试。 RoboX战略升级，无人化与商业化双线并进。公司于2026年6月启动全面AI转型并发布全新RoboX战略，力争2030年分别部署10万辆Robotaxi及Robovan。截至1H26，Robotaxi车队规模达140台，主驾无安全员测试于7月进入新阶段；Robovan于7月落地长沙并进入商业化运营。中国首款原生开发Robotaxi“Eva Cab”已正式亮相，计划2027年量产。 国际化有序推进。2026年6月，公司与阿布扎比K2集团及全球自动驾驶技术企业May Mobility达成战略合作，在中东、欧洲推进Robotaxi商业化部署与运营；并计划与八达通成立合资公司，共同推进网约车服务扩展。 盈利预测与投资建议方面，研报指公司是稀缺的同时满足“智能定制车、智能驾驶技术及智能运营”三要素的科技出行平台，看好网约车盈利改善及RoboX长期盈利空间。考虑到网约车行业竞争及宏观压力，下调2026-2028年营收预测至223亿元/254亿元/288亿元人民币；参考滴滴出行、LYFT等可比公司估值，给予2026年0.8x PS估值，目标价35.13港元，维持“买入”评级。风险提示：对聚合平台的依赖；核心人才流失的风险；数据隐私与网络安全合规风险；技术发展不及预期风险等。