【券商聚焦】东吴证券维持特海国际增持评级 指门店经营利润率显著修复

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持特海国际增持评级 指门店经营利润率显著修复）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，特海国际(09658.HK)2026H1实现营收4.45亿美元，同比增长12.1%；归母净利润219.1万美元，同比下降92.3%，主要受汇兑损失影响。公司经营溢利2205.3万美元，同比增长87.3%，经营溢利率5.0%，同比提升2.0个百分点。 海外海底捞业态实现客流与客单价双增长。2026H1公司海外海底捞餐厅达129家，同比增加3家；整体翻台率3.9次/天，同比持平；整体客单价24.8美元，同比提升0.6美元。海底捞餐厅收入4.02亿美元，同比增长6.5%。外卖收入1482万美元，同比增长92.2%；其他业务收入2793万美元，同比增长143.5%，主要受火锅调味品及品牌食品销售增长、“红石榴计划”下第二品牌孵化推动。 门店层面经营利润率显著修复。2026H1公司毛利率67.1%，同比微降0.2个百分点，基本稳定。受益经营杠杆，员工成本率34.1%，同比下降1.2个百分点；水电成本率3.3%，同比下降0.3个百分点；折旧摊销率9.4%，同比下降0.6个百分点。门店层面经营利润率10.7%，同比提升4.3个百分点。报告期内产生汇兑净亏损860万美元，去年同期为汇兑净收益2380万美元，导致归母净利润同比下降。 多品牌及食品业务保持快速增长。公司继续采取“自下而上”门店扩张模式，强化数字化经营分析、采购及供应链管理，深化AI技术在餐厅运营及职能管理中的应用。“红石榴计划”通过内部孵化、合作探索覆盖不同餐饮场景，重点验证单店模型及复制潜力，计划在成熟模型基础上逐步扩大规模。2025年末公司已运营13家第二品牌餐厅。 盈利预测与投资评级方面，东吴证券调整2026-2028年营业收入预计至9.33亿美元、10.51亿美元、12.04亿美元，调整归母净利润预计至0.18亿美元、0.53亿美元、0.84亿美元。当前股价对应归母净利润估值分别为46倍、15倍、10倍PE。参考公司近期经营及汇兑影响，维持“增持”评级。风险提示包括公司经营严重不及预期、行业竞争明显加剧。