【券商聚焦】东方证券维持歌礼制药买入评级 指核心管线提速

（原标题：【券商聚焦】东方证券维持歌礼制药买入评级 指核心管线提速）

金吾财讯|东方证券发布研报指，歌礼制药-B(01672.HK)研发投入显著加码，核心管线提速。公司2026H1总收入0.53亿元（同比-48.9%），收入下降主要系政府补助、Sagimet投资收益减少及汇兑损失扩大。研发开支3.42亿元（同比+132.7%），其中临床及临床前试验开支2.68亿元（同比+253.6%），带动归母亏损扩大至3.20亿元。行政费用0.31亿元（同比-28.9%）。截至26H1，公司现金及现金等价物、定期存款等约23.05亿元，预计可支持运营至2029年。 ASC30完成首例入组，进度处于全球第二梯队。ASC30长期体重管理全球III期临床项目由AURORA-1/2两项研究组成，计划在美国、欧洲及加拿大合计入组约4600例肥胖或超重受试者，分别覆盖不伴及伴2型糖尿病人群。公司预计2028Q3披露顶线数据、2028年底向FDA递交新药申请、2029年初向EMA递交上市申请。在GLP-1口服小分子中，ASC30与Aleniglipron、Elecoglipron等已进入全球III期阶段，开发进度处于第二梯队。 靶点覆盖全面，分子类型多元。公司围绕GLP-1R、GIPR、GCGR和胰淀素受体四类核心减重靶点，已形成每日口服小分子、口服多肽及每月或每季度长效注射多肽等多种分子和给药形式，覆盖从单靶点到四靶点组合。2026H2公司预计披露ASC30糖尿病II期数据、推进多项IND，并于年底读出ASC35和ASC36人体药代动力学数据。研报指，公司估值逻辑正由单一ASC30向“核心产品进入关键临床，多技术平台持续验证”延伸。 东方证券下调营收并上调研发费用假设，预计26-28年归母净利润分别为-5.25/-6.17/-6.29亿元，对公司自由现金流进行绝对估值，预测合理市值为153.67亿港元，对应目标价14.53港元，维持“买入”评级。