【券商聚焦】华源证券维持阿里巴巴买入评级 指AI云增速提升

（原标题：【券商聚焦】华源证券维持阿里巴巴买入评级 指AI云增速提升）

金吾财讯|华源证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988.HK) FY27Q1实现收入2690亿元（人民币，下同），同比增长9%；经调整EBITA为273亿元，同比下降30%，对应利润率10.2%，同比下降约5.5个百分点；Non-GAAP净利润207亿元，同比下降38%。利润下滑主要反映公司主动加大AI能力、应用与技术业务投入。报告维持“买入”评级，未给出目标价。 AI云与算力服务收入484亿元，同比增速由上季度38%提升至45%；AI相关产品收入124亿元，连续第12个季度实现三位数同比增长；分部经调整EBITA同比增长133%至56亿元，利润率由约7.2%提升至11.6%。公司以全栈AI架构整合AI智能体、AI模型、AI云基础设施及芯片编排软件，真武系列芯片通过阿里云服务覆盖超650家外部客户。管理层预计未来几个季度板块收入增速继续加快、利润率逐季改善；百炼平台MaaS业务ARR超160亿元，维持年底ARR突破300亿元目标。 阿里电商集团整体收入2059亿元，同比增长4%；经调整EBITA为397亿元，同比下降1%。中国电商收入1109亿元，同比下降8%；剔除新业务发展计划抵减收入影响后客户管理收入同口径同比增长1%。即时零售收入533亿元，同比增长45%，淘宝闪购保持市场份额且单位经济效益改善。AI实验室与应用收入33亿元，同比增长16%；经调整EBITA亏损由上年同期32亿元扩大至139亿元，主要因AI投入增加及千问App推理成本上升。 盈利预测上，华源证券预计FY2027-2029归母净利润分别为856/1398/1818亿元（人民币），同比-17%/63%/30%，对应PE为22/13/10倍。风险提示：消费环境波动、技术投入回报不及预期、电商竞争加剧、关税与地缘政治风险。