【券商聚焦】国信指港股ERP不便宜，恒指料23000至26000点震荡

（原标题：【券商聚焦】国信指港股ERP不便宜，恒指料23000至26000点震荡）

金吾财讯|国信证券发布研报指，前一月美股续创阶段新高但涨幅显著放缓，标普500二季报有86%的公司EPS超出华尔街分析师预期，为2021年第二季度以来最高比例。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会讲话偏鹰派，叠加美债长端收益率集体创多年新高，市场开始提前定价潜在加息与美债利率上行压力。国内方面，8月A股回归业绩驱动模式，二季报显示电子、通信行业ROE改善幅度仅次于非银，AI硬件基本面依然强劲。 港股市场，恒生指数前一月回调1.2%，恒生科技跌4.3%，恒生港股通下跌0.6%。港股二季报业绩分化明显，恒生指数2026年收入增速预期为12.1%、利润增速预期为3.2%，整体仍呈“增收不增利”特征。恒生指数风险溢价回落至3.9%的历史低点附近，国信证券认为从ERP角度看港股并不便宜，但短期港股定价中美债定价因素在淡化，维持未来一个季度恒指23000-26000点区间震荡的判断。行业层面，恒生创新药、恒生医疗保健、恒生原材料及工业业绩上修幅度居前，而恒生汽车、恒生消费、恒生互联网业绩下修。南向资金方面，8月港股通净流入90亿元，较7月明显清淡。 投资建议上，国信证券维持哑铃配置结构。高股息板块方面，当前恒生高股息指数PB仅0.67倍，较上半年0.73倍阶段高点仍有修复空间，覆盖能源、公用事业、电信运营商、银行、综合蓝筹等。半导体与AI硬件方面，本轮AI景气周期尚未结束，美股头部云厂商EBIT/EBITDA利润率维持健康，上游硬件季度维度仍具备超额收益空间。有色金属方面，黄金修复行情尚未终结，但实际利率上行形成压制，行情难以复刻7月单边走势，大概率呈现进二退一的震荡修复。互联网龙头方面，云计算收入增速亮眼，但AI资本开支大幅抬升阶段性侵蚀短期利润，维持中长期配置判断。 风险提示：中东局势的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息节奏的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。