【券商聚焦】中邮证券维持三生制药买入评级 指707海外进展顺利

（原标题：【券商聚焦】中邮证券维持三生制药买入评级 指707海外进展顺利）

金吾财讯|中邮证券发布研报指，三生制药(1530.HK)2026年上半年实现营业收入45.26亿元，同比增长3.9%；归母净利润11.47亿元，同比下降15.6%，主要由于去年同期存在较高的金融资产公允价值变动收益，叠加本期产生较大汇兑亏损。经调整经营性纯利14.36亿元，同比增长26.5%，主要得益于对外授权里程碑付款确认。 707海外进展方面，26H1公司确认8.52亿元对外许可收入，来自与辉瑞就候选产品707（PD-1/VEGF双抗）达成的许可交易所获得的里程碑付款。辉瑞正在全球范围内推进该项目的多项III期临床试验，覆盖多个主流大癌种。 主业层面，传统核心产品如益比奥、益赛普等受到增值税、集采和医保支付政策影响，生物药品销售收入同比下滑19.3%。自主研发的创新药益赛拓（抗IL-17A）和新比澳（罗赛促红素α）相继获批上市，进入商业化放量阶段。CDMO业务实现160.9%的高速增长。 财务方面，26H1毛利率83.8%，同比下降1.5个百分点；研发费用率15.1%，同比上升2.5个百分点；销售费用率26.7%，同比下降10.4个百分点；管理费用率5.9%，同比下降0.6个百分点。 中邮证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.9/26.8/29.1亿元，同比-69%/+3%/+9%，对应PE为13/13/12，维持“买入”评级。风险提示包括对外授权许可收入不确定性风险；集采、医保政策带来的收入增长不确定风险；创新药研发失败风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。