【券商聚焦】东吴证券首予仙工智能买入评级 指其具身智能平台演进

（原标题：【券商聚焦】东吴证券首予仙工智能买入评级 指其具身智能平台演进）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，仙工智能(06106.HK)已完成第三方机器人大脑跨构型、跨场景的规模化商业验证，约5万台真实运行装机形成稀缺真机数据入口。公司正由机器人大脑平台向真实世界数据驱动的具身智能平台演进。研报认为，第三方机器人大脑位于模型能力向物理执行转化的关键环节，跨构型复用与中立开放定位使其成为具身智能规模化落地的核心基础设施；短中期具身智能可兑现市场空间2.5-8万亿元，长期随模型能力提升有望达十万亿级。 研报指出，仙工机器人大脑贯通真机部署、数据回流与模型迭代，使商业装机同步成为低边际成本的数据生产网络。当前5万台在运装机已沉淀约50万小时、跨几十种机器人构型的多模态真机数据，公司推进以真机数据开展VLA、World Model和WAM等模型迭代，形成“装机—数据—模型—产品”闭环。同时，公司累计客户2500+、覆盖20+行业，2000+集成商伙伴构成规模化客户触达网络；26H1新客户拓展约410家，同比增长60%+，老客复购率约60%，已有客户签单贡献率由2023年的50.9%升至2025年的60.6%。 经营数据方面，26H1公司实现收入2.64亿元，同比增长67.5%；机器人大脑出货超过8000套，同比增长80%+。综合毛利率提升1.2pct至46.6%，对应毛利约1.23亿元、同比增长约72%。同期新取得订单4.67亿元以上，同比增长60%+；海外收入0.66亿元，同比增长197.5%，毛利率约67%。三项主要费用率同步下降，经调整净亏损由上年同期约0.22亿元收窄至0.11亿元，同比收窄50.1%。 估值方面，研报预计公司2026-2028年经调整净利润为0.05/0.47/0.92亿元，实现营业总收入6.62/9.79/14.40亿元，当前市值对应PS分别为10.3/7.0/4.7倍。采用分部加权P/S估值，给予机器人整机及其他业务7x、机器人大脑18x 2027E P/S，对应整体2027E P/S约9.8x，12个月目标价100.55港元，较当前71.85港元具备约40%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示方面，研报列举了机器人需求及渗透进度不及预期、市场竞争加剧、真机数据闭环建设不及预期、具身智能模型和商业化进展不及预期、海外市场拓展不及预期、盈利改善进度不及预期等风险因素。