【券商聚焦】国盛证券维持壁仞科技买入评级 指规模效应逐步释放

（原标题：【券商聚焦】国盛证券维持壁仞科技买入评级 指规模效应逐步释放）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，壁仞科技(06082.HK)2026年上半年实现营收12.36亿元（人民币，下同），同比增长1997.6%；期内亏损3.77亿元，同比收窄76.4%；经调整期内亏损3.37亿元，同比收窄38.9%。26H1毛利率提升至42.7%，同比增加10.8个百分点，研报指主要由于云训练产品收入增加带动盈利结构改善，规模效应逐步释放。 分业务看，智能计算解决方案收入由上年同期0.58亿元增长至11.681亿元，研报指系GPGPU计算解决方案市场需求强劲及高质量客户群扩大所致，壁砺通用GPU产品加速交付出货。研发方面，26H1研发费用为8.04亿元，同比增长40.7%，公司将继续投资先进封装、3DIC、先进互联系统及光互联超节点系统等前沿领域。 系统级方案方面，2026年7月公司推出新一代近封装光互联和分布式解耦架构超节点解决方案，支持每个超节点最多扩展1024张卡，构建16卡标准服务器、128卡高密度全机架及1024卡分布式解耦架构三级超节点产品矩阵，完成从电互联到NPO技术的演进。 供应链与资金方面，26H1末库存余额12.15亿元，较25年末增长28.1%；库存及服务预付款15.34亿元，较25年末增长230.0%。公司于2026年7月8日完成H股配售，发行1.53亿股新H股，净收益约70.4亿港元，用于加强战略采购和供应链能力。 客户拓展方面，客户涵盖互联网企业、大模型、国家级人工智能计算能力平台、人工智能数据中心、电信运营商等，已完成主要互联网客户引入供应商认证并开始批量交付。 国盛证券预计公司2026-2028年营业收入为26.10/82.42/125.93亿元，同比增长152%/216%/53%，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。