【券商聚焦】申万宏源维持圣贝拉(02508)买入评级 指提质增效成果显现

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，圣贝拉集团(02508.HK)2026年上半年业绩符合市场预期，实现营业收入6.11亿元人民币，同比增长36.0%；经调整净利润0.61亿元，同比增长56.2%。净利润同比下滑83.5%主要受2025年上半年一次性非现金公允价值变动收益高基数影响。 研报指出，公司提质增效战略成果显现，费用率优化带动盈利能力提升。毛利率36.2%，同比下降1.4个百分点，主要由于新开、并购及海外门店处于爬坡期，人员投入相对刚性；经调净利率9.9%，同比提升1.3个百分点；销售费用率及管理费用率分别降至11.3%和16.7%，同比下降0.8和5.5个百分点，规模效应推动利润增速快于收入。 分业务看，产后护理基本盘稳健，多元业务加速增长。产后护理收入5.08亿元，同比增长31.4%，全品牌平均客单价17.10万元，同比增长15.9%，产康服务渗透率达94%、综合二销转化率达96.3%；家庭护理收入0.61亿元，同比增长59.1%，平均签约时长增至169天；女性健康滋补收入0.35亿元，同比增长44.4%。截至26H1全球门店达148家，完成武汉弗蕾亚收购，纽约、曼谷、新加坡等海外网点陆续投入运营。 AI商业化实现0-1突破，26H1 AI智能体实现收入690万元，“贝拉博士”已接入超60个品牌、207家产后护理门店，覆盖产后修复及居家育儿等场景。研报认为公司正由产后护理向女性及家庭全生命周期护理平台延伸，短期新店投入使毛利率承压，但费用率优化与规模效应持续释放。维持2026-2028年经调整净利润预测2.06/3.21/4.12亿元，对应PE为8/5/4倍，维持“买入”评级。