【券商聚焦】国元证券维持蒙牛乳业买入评级 指上半年收入表现超预期

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金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，蒙牛乳业(02319.HK)2026年上半年收入表现超预期，实现收入447.9亿元（人民币，下同），同比增长7.8%，好于年初预期的中单位数增长指引；归母净利润23.7亿元，同比增长15.9%，若扣除一次性补缴税款3.2亿元影响，净利润同比增长31.6%。 业务分部方面，液态奶业务恢复增长，上半年收入338.7亿元，同比增长5.2%，显著跑赢行业及竞品，其中特仑苏实现高个位数增长，鲜奶同比增长30%以上。冰淇淋业务收入42.1亿元，同比增长8.5%，国内业务实现双位数增长，海外业务实现高单位数增长。奶粉业务收入20.6亿元，同比增长22.8%，奶酪业务收入31.5亿元，同比增长32.6%，其中妙可蓝多连续三个季度增速高于20%，瑞哺恩保持20%以上增长，贝拉米增长超60%。 财务表现上，上半年毛利率40.8%，同比下降0.9个百分点，主要由于去年应对奶价下行及市场竞争对部分产品进行调价的影响延续至今年上半年，以及包材、砂糖、乳脂类等原辅料价格上涨。费用管控良好，销售费用率27.6%，同比下降0.3个百分点；管理费用率4.3%，同比下降0.4个百分点。归母净利率5.3%，同比提升0.4个百分点。 展望2026年下半年，7至8月各业务收入保持良好增长趋势，基于上半年表现及当前发展势头，公司将全年收入目标从中单位数上调为高单位数增长。 该行维持“买入”评级，目标价26.58港元，给予2026年18倍PE，预计公司2026至2028年归母净利润为49.67亿元、54.72亿元、61.30亿元，目标价较现价有48.4%的涨幅空间。