【券商聚焦】中信建投维持金蝶国际买入评级 指AI原生产品加速放量

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持金蝶国际买入评级 指AI原生产品加速放量）

金吾财讯|中信建投发布研报指，金蝶国际(00268.HK) 2026H1实现收入36.25亿元，同比增长13.6%；归母净利润0.54亿元，上年同期亏损0.98亿元；经调整归母净利润1.16亿元，上年同期亏损0.51亿元，盈利及现金流同步转正。 订阅规模效应持续释放，经营杠杆推动利润改善。2026H1订阅收入20.28亿元，同比增长20.4%；订阅ARR达44.13亿元，同比增长18.3%。整体毛利率同比提升2.1pct至67.7%，主要受益于高毛利订阅收入占比提升及实施、咨询运维服务等业务毛利率改善。销售/研发/行政费用率同比分别下降2.9/2.0/0.6pct。经营活动现金流由上年同期净流出0.18亿元转为净流入1.42亿元；合同负债达46.45亿元，较2025年末增长5.9%；人均创收同比提升20.8%。 AI原生产品加速放量，成为新增增长动能。2026H1 AI原生产品收入2.96亿元，同比增长189.0%，收入占比同比提升4.9pct至8.2%；签约合同金额6.05亿元，同比增长159.2%。AI+SaaS产品收入27.70亿元，同比增长10.3%，其中订阅收入16.70亿元，同比增长13.5%。大中型企业市场收入19.67亿元，同比增长8.5%；小微企业市场收入8.03亿元，同比增长15.3%。上半年国际业务签约企业客户约140家，东南亚、中东等地区本地服务网络持续完善。 公司维持2026年AI原生产品收入超10亿元、集团收入双位数增长、订阅收入增长20%左右、经调整归母净利率提升至7%左右及经营活动现金流增长20%以上的目标；同时维持2030年AI原生产品与AI+SaaS各占50%的收入结构规划。中信建投预计公司2026-2028年营业收入分别为78.82/88.66/99.71亿元，同比分别增长12.50%/12.49%/12.46%；净利润为4.01/8.02/10.87亿元，同比分别增长331.99%/99.70%/35.56%，对应PE 71/36/26倍，维持“买入”评级。