【券商聚焦】中泰国际重申药明生物买入评级 指核心盈利略超预期

（原标题：【券商聚焦】中泰国际重申药明生物买入评级 指核心盈利略超预期）

金吾财讯|中泰国际发布研报指，药明生物(02269.HK)2026年上半年收入同比增长18.4%至117.9亿元（人民币，下同），毛利同比增长28.1%至54.5亿元，股东净利润同比增长4.3%至24.4亿元，5.8亿元汇兑损失对股东净利润造成影响。剔除汇兑损益等影响后，经调整净利润同比增长38.4%至33.1亿元，核心盈利略超预期，主要由于公司新增169个项目（2024年与2025年全年分别为151个与209个），以及产能利用率提高带动毛利率从去年同期的42.7%升至46.2%。北美、欧洲、中国及其他地区收入分别同比增长14.4%、1.1%、50.8%及42.5%。 公司在手订单同比增长23.2%至250.6亿元，在手项目总数同比增长23%至1,064个。肿瘤板块中，单克隆抗体、双多抗、抗体偶联物、融合蛋白项目数量分别同比增长8%、32%、46%、5%。新增项目近半数来自欧美市场，欧美客户刚性需求旺盛。中泰国际预计未来研发外包需求将不断增加。 中泰国际重申“买入”评级，将目标价上调至61.35港元。盈利预测方面，因2026年上半年收入略超预期，该行将2026E收入预测上调0.8%，但将股东净利润预测下调6.9%以反映汇兑损失；将2027-28E收入预测分别上调2.9%、3.7%，股东净利润预测分别上调3.3%、3.1%；Non-IFRS经调整净利润2026-28E预测分别上调0.2%、0.7%、0.7%。根据调整后的DCF模型（纳入2036E盈利预测）得出目标价。风险提示：（一）如医药企业减少研发支出，可能对公司造成影响；（二）项目进展中问题可能中断；（三）如美国生物法案最终出台，股价将再次下跌。