【券商聚焦】华兴维持平安好医生买入评级 指企业健管业务驱动盈利提升

（原标题：【券商聚焦】华兴维持平安好医生买入评级 指企业健管业务驱动盈利提升）

金吾财讯|华兴发布研报指，平安好医生(01833.HK)1H26企业健管业务快速增长，带动收入结构持续优化，整体毛利率及盈利能力持续提升。公司1H26实现收入24.84亿元，同比下降0.7%；毛利9.57亿元，同比增长13.9%，毛利率提升至38.5%；归母净利润2.19亿元，同比增长62.9%；调整后净利润2.27亿元，同比增长37.7%。研报认为，收入结构优化及业务质量提升带动盈利能力改善，但考虑到商保协同业务增长放缓及其他业务收缩，下调2026E-2028E收入预测至50.12亿元/48.61亿元/50.65亿元，较此前分别下调22%/34%/40%；下调2026E-2028E归母净利润预测至2.52亿元/3.08亿元/3.78亿元，较此前分别下调44%/43%/48%。 企业健管业务方面，1H26收入7.14亿元，同比增长65.1%，收入占比提升至28.7%，成为收入结构优化的主要驱动力。公司在过去12个月内服务的付费企业客户超7,700家，同比增长超73%；企业健管业务GMV超17.90亿元。商保协同业务收入15.84亿元，同比基本持平。公司持续深化医险协同模式，享有平安居家权益客户寿险新单件均首年保费提升9.7倍。“四到”服务体系持续完善，1H26公司已建立约5万名内外部医生团队，平安甄选医院合作数量达3,216家，合作药店近24.5万家，居家养老服务覆盖全国140个城市。“AI+真人医生”服务覆盖平安集团100%个人客户，AI医生使用人数超970万人，AI毛利贡献占比约4.6%。 华兴维持“买入”评级，将DCF目标价由23.88港元下调至13.37港元，对应8月31日收盘价6.42港元仍有108%上行空间。DCF模型WACC为9.2%，终值增长率为4.0%。风险提示包括：监管合规风险、互联网医疗行业竞争激烈、业务发展缓于预期、潜在医疗索赔风险、关键人才流失风险及技术与数据风险。