【券商聚焦】天风证券维持毛戈平(01318)买入评级 指彩妆高增领跑

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持毛戈平(01318)买入评级 指彩妆高增领跑）

金吾财讯|天风证券发布研报指，毛戈平(01318.HK)发布2026年中期报告，2026H1收入32.67亿元人民币，同比+26.24%；归母净利润8.05亿元人民币，同比+20.26%；经调整利润8.15亿元人民币，同比+21.27%，经调整净利润率24.95%，同比-1.02个百分点。 研报指出，彩妆高增领跑，线上线下双渠道协同增长。分业务看，2026H1彩妆19.67亿元人民币，同比+38.27%；护肤12.12亿元人民币，同比+11.50%；香氛0.17亿元人民币，同比+45.98%；化妆艺术培训及相关销售0.72亿元人民币，同比+6.58%。分渠道看，线下渠道14.68亿元人民币，同比+19.93%，受销售及营销力度加大、品牌曝光度和进店客流提升以及单柜平均销售额增加带动；线上渠道17.27亿元人民币，同比+33.21%，受电商平台销售及营销活动加强带动。 财务方面，2026H1毛利率84.79%，同比+0.61个百分点；销售费用率47.44%，同比+2.26个百分点，主要由于品牌宣传力度及渠道建设投入增加；管理费用率4.45%，同比-0.82个百分点。 产品与渠道方面，公司持续强化高端品牌定位，截至2026年6月30日产品组合覆盖彩妆、护肤及香氛三大品类共计493个单品，上半年开发及升级约80个新单品。“奢华鱼子气垫”“光感柔纱凝颜粉饼”零售额分别超过人民币2亿元和3亿元，“妆前粉衣”上市不足半年零售额即超过人民币1亿元。线下已在全国132个城市开设466个品牌专柜，其中自营专柜431个；356个可比自营专柜上半年平均收入由人民币2.8百万元提升至3.3百万元。会员方面，线上/线下注册会员约1,864/744万人，总体复购率由2025年上半年26.8%提升至27.2%。 研报维持“买入”评级，预计2026-2028年收入65.62/81.03/99.81亿元人民币，同比+29.93%/+23.48%/+23.17%；归母净利润14.96/18.26/22.39亿元人民币，同比+24.22%/+22.07%/+22.62%。风险提示包括行业竞争加剧、新品表现不及预期、消费复苏不及预期、汇率波动风险等。