【券商聚焦】天风证券维持中烟香港买入评级 指公司牌照渠道壁垒稀缺

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持中烟香港买入评级 指公司牌照渠道壁垒稀缺）

金吾财讯|天风证券发布研报指，中烟香港(06055.HK)2026年上半年实现营收75.40亿港元，同比下滑26.9%；毛利8.56亿港元，同比下滑9.5%，毛利率11.4%，同比提升2.2个百分点；归母净利润6.27亿港元，同比下滑11.2%。公司宣派中期股息每股0.19港元，与去年同期持平。 分业务看，烟叶类产品出口业务收入17.65亿港元，同比增长52.7%，受益于非独家经营区域业务拓展、出口数量增长及增值服务能力提升。烟叶类产品进口业务收入49.99亿港元，同比下降40.5%，毛利率10.9%，同比提升2.7个百分点，主要受国际贸易关系及发运节奏影响，自美国等地区进口数量下降。卷烟出口业务收入4.12亿港元，同比下降25.3%，毛利率同比提升10.4个百分点至36.1%，得益于直供免税零售渠道深耕及品规结构优化。巴西经营业务收入3.54亿港元，同比增长81.3%，受益于生产规模提升。新型烟草制品出口业务收入0.10亿港元，同比下降32.8%。 研报认为，公司作为中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务独家营运实体，牌照及渠道壁垒具备稀缺性；现金流稳健、议价能力较强，各业务板块有望稳中向好实现高质量增长。 盈利预测方面，报告下调2026/2027/2028年营收预测至136.4/147.2/158.8亿港元，同比-6.4%/+7.9%/+7.8%；下调归母净利润预测至9.0/10.4/11.6亿港元，同比-8.6%/+15.8%/+12.2%。维持“买入”评级，未列出具体目标价。 风险提示方面，报告列示政策及国际贸易环境变动、境内免税业务推进不及预期、烟叶价格及需求波动、新型烟草监管和市场拓展不及预期、巴西极端天气及经营风险、盈利预测假设不及预期等。