【券商聚焦】申万宏源维持毛戈平(01318)买入评级 指彩妆板块高速放量

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，毛戈平(01318.HK) 2026年上半年业绩符合预期，营收人民币32.67亿元，同比+26.2%；母公司拥有人应占利润人民币8.05亿元，同比+20.3%。收入增长主要来自彩妆板块高速放量。董事会建议派发中期股息每股人民币0.62元（含税），合计人民币3.04亿元。报告维持“买入”评级，未提供目标价。 盈利能力方面，26H1整体毛利率84.8%，同比+0.6pct；归母净利率24.7%，同比-1.2pct。销售费用率47.4%，同比+2.3pct；管理费用率4.4%，同比-0.8pct。 分品类看，彩妆收入人民币19.67亿元，同比+38.3%，占总收入60.2%；光感柔纱凝颜粉饼、奢华鱼子气垫零售分别超人民币3亿元、2亿元，新品妆前粉衣上市半年零售破亿元。护肤收入人民币12.12亿元，同比+11.5%，占总收入37.1%；奢华鱼子面膜年零售超人民币10亿元。香氛收入人民币0.17亿元，同比+46.0%；化妆艺术培训收入人民币0.72亿元，同比+6.6%。 渠道端，线上收入人民币17.27亿元，同比+33.2%，占产品收入54.0%；线下收入人民币14.68亿元，同比+19.9%，占产品收入46.0%。全国专柜466家（自营431家、经销35家），356家可比自营专柜单柜半年平均收入人民币330万元，单店产出同比提升。公司计划深化高端渠道布局，加密高线城市门店覆盖并推进专柜升级。 中长期公司计划推进中国香港、澳门及海外布局，探索多品牌与并购机会，建设海内外研发中心。申万宏源下调2026-2028年归母净利润预测至人民币14.58/17.23/20.13亿元（原预测人民币15.60/19.54/22.89亿元），对应PE 14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：高端消费需求波动、行业竞争加剧、供应链及原材料供应、大单品依赖风险。