【券商聚焦】东吴证券维持地平线机器人买入评级 指ADAS市占率首过半

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持地平线机器人买入评级 指ADAS市占率首过半）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，地平线机器人-W(09660.HK)2026年上半年实现收入20.55亿元人民币，同比增长32.9%，主要受授权及服务业务高增、征程系列处理硬件逆势出货带动；毛利率66.0%，同比提升0.6个百分点。归母净利润37.84亿元人民币，主要由D-Robotics终止并表及金融工具公允价值变动等一次性项目贡献；剔除上述影响，经调整持续经营亏损12.76亿元人民币，经调整亏损净额16.71亿元人民币，亏损同比分别扩大21.4%和25.4%。 业务结构上，产品及解决方案收入9.26亿元人民币，同比增长14.8%，占比45%；授权及服务收入11.29亿元人民币，同比增长52.7%，占比55%，授权业务增速高于产品业务37.9个百分点。硬件侧，2026H1征程系列处理硬件出货221.8万套，同比增长12.1%，在国内乘用车零售销量同比下滑20.2%背景下实现逆势增长。截至2026年6月30日累计取得近500款车型定点，中高阶智驾相关定点接近130款；全场景城区NOA方案HSD已量产V2.0版本，终端智驾活跃用户占比超过88%。底层技术已延伸至具身智能、无人物流车等边缘计算场景。 市场份额方面，2026H1公司在中国自主品牌乘用车ADAS解决方案市占率50.02%，首次过半，约为第二名两倍；城区NOA计算平台在自主品牌乘用车市场份额由2025年的17.9%升至22.8%，排名由第三升至第二；智能辅助驾驶计算平台在自主品牌合计份额31.9%，位居行业第一。客户结构上，依托博世、电装、酷睿程、智驾新程、安斯泰莫等一级供应商切入合资供应链，酷睿程基于征程6系列的全场景高阶辅助驾驶方案已量产并搭载于大众七款电动化车型，征程6B在广汽丰田车型实现全球首发量产。出口侧已通过生态合作伙伴覆盖出口量前六大车企，累计取得超60款出口车型定点。 资本与业务合作方面，2026年8月3日公司完成可转换借款协议修订交割，大众旗下CARIAD提前转股成为持股9.9%的战略股东并自愿锁定12个月，双方业务合作拓展至L3/L4。征程6B已与全球超25家主流车企量产定点合作，生命周期定点量突破2000万套；舱驾融合整车智能解决方案预计2026Q4量产，计划2026年内启动L4级Robotaxi试验项目。征程7研发按计划推进，预计2027Q2初完成SoC流片。 盈利预测方面，考虑下游需求压力和持续高研发投入，下调2026-2028年收入预测至53.8/83.7/123.7亿元人民币，调整归母净利润预测为-18.0/-25.1/-9.8亿元人民币。维持“买入”评级。风险提示包括高阶智驾落地不及预期、市场竞争加剧、智驾渗透不及预期。