【券商聚焦】中泰国际上调翰森制药(03692)至买入 指创新药及海外授权亮眼

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金吾财讯|中泰国际发布研报指，翰森制药(03692.HK)2026年上半年收入同比增加11.7%至83.0亿元人民币，股东净利润同比增加35.8%至42.6亿元人民币。除14.6亿元授权费收入外，产品销售收入同比增加14.3%至68.4亿元人民币。销售费用与行政费用占产品销售收入的比例分别同比下降3.2个百分点与1个百分点，股东净利润超越预期。 中泰国际根据上半年情况将2026-28E产品销售收入预测轻微下调2.1%-2.8%，预计产品销售收入将从2025年的129.1亿元增加至2028年的182.6亿元，CAGR为12.3%。创新药板块上半年表现亮眼，核心肿瘤药阿美乐新增获批EGFR外显子19缺失或外显子21(L858R)置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者一线治疗适应症，并于2月在欧盟获批用于EGFR基因突变阳性经EGFR-TKI治疗失败的伴MET扩增的局部晚期或转移性NSCLC患者治疗。自身免疫新药昕越新增获批一项重症肌无力适应症。 管线方面，甲磺酸达麦利替尼片联合阿美乐上市许可申请于2月获国家药监局受理；自研B7-H3靶向ADC注射用HS-20093在NSCLC、前列腺癌与食管鳞癌方面的三项适应症获NMPA纳入突破性疗法。 海外授权方面，公司2026年6月与Avere Therapeutics签订自免药物HS-20118授权协议，将获1.2亿美元首付款和最高21.8亿美元里程碑付款，首付款预计2027年确认。 中泰国际将2026-28E股东净利润预测分别上调13.2%、21.0%、8.0%，根据调整后DCF模型，目标价上调至48.80港元，评级上调至“买入”。风险提示：1)新药研发慢于预期；2)药价降幅大于预期；3)新药推广效果差于预期。