【券商聚焦】光大证券维持歌礼制药买入评级 指ASC30全球III期完成首例给药

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金吾财讯|光大证券发布研报指，歌礼制药-B（1672.HK）2026年半年报显示，公司归母净亏损3.20亿元，较上年同期0.88亿元扩大263.46%；研发开支3.42亿元，同比增长132.72%，主要投向代谢性疾病管线。截至2026年6月末，现金、定期存款及理财产品等合计约23.05亿元，预计除覆盖ASC30的NDA/MAA申报外，可支持运营至2029年。 核心管线方面，ASC30（每日一次口服小分子GLP-1R激动剂）长期体重管理全球III期项目（AURORA-1/2）完成首例受试者给药，拟在美、欧、加入组约4,600名肥胖或超重受试者；预计2028年第三季度公布顶线数据，2028年底向FDA提交NDA、2029年初向EMA递交MAA，如获批有望成为继orforglipron后在美欧获批的第二款口服小分子GLP-1。ASC30治疗2型糖尿病的美国II期13周研究已完成入组，预计2026年第三季度公布顶线数据。 管线纵深方面，口服SARA分子ASC39在与eloralintide的头对头DIO大鼠研究中减重6.6%（eloralintide为5.6%），预计2026年第三季度向FDA递交治疗肥胖症的IND申请。多肽方面，ASC36（胰淀素，半衰期6倍于eloralintide）、ASC35（GLP-1R/GIPR双靶，减重较替尔泊肽相对+71%）已获FDA的IND批准并启动I期。公司免疫管线ASC50、ASC51、ASC52拟寻求对外授权。 财务与现金流方面，2026年上半年研发开支3.42亿元中，代谢性疾病管线1.46亿元、临床前研究1.81亿元；行政开支3,080.30万元，同比下降28.86%。2026年2月公司以每股12.18港元配售6,925.60万股、净筹约8.35亿港元，期末在手现金类资产约23.05亿元；上半年经营现金净流出3.27亿元。 盈利预测方面，考虑到公司加大研发费用投入，下调2026-2027年归母净利润预测至-4.90/-5.42亿元（前值为-4.14/-3.44亿元），并引入2028年归母净利润预测为-3.14亿元。研报维持公司“买入”评级，当前价9.54港元。风险提示：药物研发失败，港股市场流动性萎缩。