【券商聚焦】长江证券维持中航信买入评级 指辅业对冲主业压力

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金吾财讯|长江证券发布研报指，中国民航信息网络(00696.HK)2026年上半年订座主业增长放缓，机场数字化服务（原系统集成）受益项目集中验收高增，结算清算与航旅智能产品维持双位数增长，辅业对冲主业压力，营业收入同比增长5.6%至41.1亿元。成本端管控良好，营业总成本同比下降0.4%至24.2亿元，毛利率同比提升约2.9pct至61.6%，归母净利润同比增长6.6%至15.4亿元。 业务层面，航空信息平台服务收入同比下滑1.7%至23.5亿元，主因系统处理量总体稳定而高价的外航收入受汇率波动影响；信息网络及数字基础设施服务收入同比下滑8.9%至2.6亿元，主要因分销信息技术服务业务量减少。机场数字化服务收入同比大增43.5%至6.0亿元，受益于达到竣工验收条件项目规模同比增加；结算及清算服务收入同比增长11.4%至4.5亿元，航旅智能产品及服务收入同比增长14.9%至4.4亿元。 成本与利润方面，机场数字化软硬件成本因项目建设阶段不同同比下降48.7%，人工成本同比增加9.3%至10.6亿元，折旧及摊销成本同比增加5.2%至4.6亿元。公司收到重点软件企业退税款，所得税费用同比下降22.1%，应收账款坏账准备余额减少带来信用减值损失同比大幅下降1.6亿元，进一步增厚利润。 公司分销主机客票销售等核心业务已全面切换至国产开放系统，首次在年旅客吞吐量超千万级国际枢纽机场实现离港等核心系统全栈国产化改造。截至2026年6月末，账面货币资金及交易性金融资产合计约149亿元，资产负债率仅26.5%。 长江证券预计公司2026—2028年营业收入分别为101.2、107.4、114.2亿元，归母净利润分别为24.4、26.5、28.0亿元，对应PE分别为9.3倍、8.5倍和8.1倍，处于历史估值低位，维持“买入”评级。风险提示：订座业务增速放缓；人工成本大幅上涨；过度投资设备系统；系统集成业务波动。