【券商聚焦】广发证券维持聚水潭买入评级 指SaaS量价齐升盈利改善

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持聚水潭买入评级 指SaaS量价齐升盈利改善）

**金吾财讯|广发证券发布研报指，** 聚水潭(06687.HK)发布2026年中期业绩，收入6.15亿元人民币，同比增长17.4%；归母净利润1.01亿元人民币，同比扭亏；经调整净利润1.85亿元人民币，同比增长257.3%，对应经调整净利率30.1%。公司董事会宣派中期股息每股0.20港元。 **SaaS主业量价齐升，协同产品加速放量。** 2026H1 SaaS收入5.96亿元人民币，同比增长17.6%，占总收入96.9%。其中ERP收入4.83亿元人民币，同比增长12.9%；协同产品收入1.13亿元人民币，同比增长43.4%，聚核账、聚票聚等业财核心产品上半年合计收入同比增幅突破100%。期内处理订单202亿笔，同比增长11.0%，每笔订单SaaS收入提升至0.030元人民币，同比增长7.1%。 **规模效应释放，盈利能力显著改善。** 销售成本同比下降1.8%至1.45亿元人民币，毛利率同比提升4.6个百分点至76.4%。销售、管理及研发费用增速均低于收入增速，经营利润同比增长119.0%至0.59亿元人民币。截至期末合同负债23.03亿元人民币，现金及现金等价物28.86亿元人民币，无有息银行借款。 **AI与出海同步推进。** 季度Token消耗量较25Q4增长逾300%，自研电商智能体“水宝”已逐步落地商用，并嵌入订单、库存、商品及供应链等核心工作流。海外方面，已成立马来西亚、越南子公司，计划年内进一步覆盖印度尼西亚及菲律宾，并成为Meta全球精选商业合作伙伴。 广发证券预计2026-2028年营收分别为13.50/15.74/18.15亿元人民币，参考可比公司估值，给予2026年6倍PS，对应合理价值21.47港元，维持“买入”评级。