【券商聚焦】国元证券维持海底捞买入评级 指主品牌提质增效

（原标题：【券商聚焦】国元证券维持海底捞买入评级 指主品牌提质增效）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，海底捞(06862.HK)经营基本面平稳，主品牌持续提质增效，红石榴计划布局二次增长曲线，上半年分红比例上调至100%，当前股价对应2026年预计股息率6%以上。该行维持“买入”评级，目标价15.71港元，较现价11.52港元有36.4%的上涨空间。 2026年上半年，公司收入及归母净利润分别为223.37亿元、17.67亿元人民币，同比分别增长7.89%、0.47%。分业务看，海底捞餐厅收入178.37亿元，同比下滑4.0%，主要受餐厅数量减少影响；外卖、其他餐厅、调味品及食材销售、加盟业务收入分别同比增长121.2%、113.1%、94.6%、179.9%。成本端，原材料成本、员工成本、租金成本占收入比例分别为39.8%、33.8%、1.0%，同比分别+1.8个百分点、-2.0个百分点、持平。 主品牌方面，截至2026年上半年海底捞餐厅总数为1389家，海底捞自营、加盟门店分别为1290家、99家，较2025年底分别净减少32家、净增20家。期内新开自营门店24家、新增加盟门店14家，完成6家自营转加盟，关闭32家门店。翻台率3.9次，同比提升0.1次；客单价97.0元人民币，同比下滑0.9%；同店销售额同比下滑1.3%。公司预计2026年全年门店维持中单位数比例增速，7-8月翻台率环比上升、同比略升。 红石榴计划从规模扩张转向效益提升，截至上半年共有21个品牌183家门店，较2025年底净减少24家；创业品牌上半年收入8.1亿元，同比增长130.0%，因新店处于爬坡期，亏损较去年同期有所加大。 该行预期2026-2028年归母净利润分别为40.78亿元、45.05亿元、49.59亿元人民币，给予2026年18倍PE，对应目标价15.71港元。风险提示包括市场竞争加剧、食品安全、品牌老化、食材成本大幅上涨等。