【券商聚焦】华兴证券维持海尔智家买入评级 指2Q26业绩环比改善

（原标题：【券商聚焦】华兴证券维持海尔智家买入评级 指2Q26业绩环比改善）

金吾财讯|华兴证券发布研报指，海尔智家-H(6690.HK)维持“买入”评级，目标价27.20港元（由28.00港元下调3%），对应11倍2027年P/E，较当前股价仍有26%上行空间。 华兴证券指出，公司1H26业绩承压，但2Q26环比改善。1H26营收1,521亿元人民币，同比下滑2.8%，海外及国内营收分别下滑0.4%、5.3%；毛利率27.2%，同比提升0.4个百分点，受益国内成本管控及海外一次性退税。销售费用率同比增加0.7个百分点至10.8%，管理费用率同比增加0.2个百分点至4.0%，财务费用率受人民币升值带来汇兑损失约7.0亿元（去年同期汇兑收益8.8亿元）影响同比增加0.9个百分点至0.7%；归母净利润率同比下降0.9个百分点至6.8%，归母净利润同比下滑14.3%至103.2亿元人民币。剔除汇兑损益波动后，税前利润同比下滑收窄至2.4%。2Q营收同比增长1.4%，归母净利润同比下滑13.5%，均环比改善。 改革层面，内销2C端由日日顺直配占比提升，降低货物搬运次数及损耗，并缩短订单响应周期；大暖通在研发、采购与供应、组织管理整合初见成效，2Q26单季营收增速超10%、利润率提升1.6个百分点，预计下半年至2028年有望延续双位数增长。海外继续推进“2个2/3”战略，新兴市场预计维持30%以上增长，欧美加速整合与AI营销投入。华兴证券预计3Q26公司营收及剔除关税返还后归母净利润同比持平，2026年全年营收同比增长0.5%，剔除关税返还后归母净利润同比下滑4.9%；并预计2026-2028年营收同比分别增长0.5%/6.0%/5.5%至3,039/3,221/3,398亿元人民币，归母净利润同比-4.9%/+14.4%/+9.2%至186/213/232亿元人民币。风险提示：宏观经济下行；业绩不及预期；行业竞争加剧。