【券商聚焦】东方证券维持毛戈平增持评级 指彩妆及线上驱动增长

（原标题：【券商聚焦】东方证券维持毛戈平增持评级 指彩妆及线上驱动增长）

金吾财讯|东方证券发布研报指，毛戈平(01318.HK)发布2026H1业绩，彩妆及线上渠道驱动收入较快增长，利润增速低于收入。2026H1公司实现收入32.67亿元，同比+26.24%；期内利润8.07亿元，同比+20.31%；经调整净利润8.15亿元，同比+21.27%。 分品类看，彩妆收入19.67亿元，同比+38.27%；护肤收入12.12亿元，同比+11.50%；香氛收入0.17亿元，同比+45.98%。分渠道看，线上产品销售收入17.27亿元，同比+33.21%；线下产品销售收入14.68亿元，同比+19.93%。同个可比专柜数量为356个，同柜平均收入约330万元，同比+17.86%，线下单柜运营效率持续提升。截至26H1，公司已在全国132个城市开设466个品牌专柜，包含431个自营专柜和35个经销商专柜。 毛利率方面，2026H1公司毛利率为84.80%，同比+0.60pct；其中彩妆、护肤毛利率分别为83.30%/88.70%，同比提升0.60pct/1.20pct，香氛毛利率同比-3.00pct至74.60%。销售及分销费用率提升2.26pct至47.44%，主要由于加大品牌宣传及渠道建设投入，同时业务扩张带动销售人员相关开支增加。管理费用率下降0.82pct至4.45%，经调整净利率由25H1的25.97%下降至24.95%。 展望未来，公司将以MAOGEPING为核心打造多元化高端美妆集团：深化全渠道零售协同，加速高线城市高端专柜布局；丰富多元化产品矩阵，巩固彩妆优势并深化护肤品类；推进战略并购与整合，投资并购具备技术专利及市场地位的中高端美妆标的；加速全球化海外布局，以欧美及亚太市场为突破口，采用“专柜+网店”双渠道模式。 基于26H1业绩表现，该行下调公司盈利预测，预计2026-28年归母净利润分别为14.44/17.00/20.01亿元（原预测为15.88/19.90/24.61亿元），基于DCF模型，对应目标价约65.85港元（此前目标价为98.64港元，本次汇率采用港币/人民币=1.1662），维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、终端消费需求持续减弱、新品销售不及预期。