【券商聚焦】西部证券维持猫眼娱乐买入评级 指IP业务稳步拓展

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持猫眼娱乐买入评级 指IP业务稳步拓展）

金吾财讯|西部证券发布研报指，猫眼娱乐(01896.HK)发布2026年上半年业绩，实现营业收入17.9亿元，同比下降27.6%，毛利率31.3%，同比下降6.6个百分点，经调整净利润0.21亿元。电影业务短期承压，但暑期档表现超过去年同期，IP业务稳步拓展，维持“买入”评级（当前价4.345港元）。 上半年票房大盘阶段性承压。公司在线娱乐票务服务收入8.34亿元，同比下降29.3%，降幅好于同期全国电影票房40.6%的降幅。进入暑期档后优质影片供给改善，截至8月31日22时档期票房约125亿元，超过去年同期。上半年全国营业性演出票房收入同比增长9.4%，公司在线演出票务GMV增速继续超过行业，其中体育赛事和电竞赛事项目GMV分别同比增长超过150%和80%。 宣发能力持续强化。公司娱乐内容服务收入8.88亿元，同比下降26.5%，主要受电影市场头部影片供应不足、观影需求波动及部分参与影片票房不及预期影响。暑期档公司主发的《功夫女足》《八仙！》均跻身档期票房前三名，验证头部影片宣发和发行能力。后续储备包括《转念花开》《神探之痕迹》《千金不换》《蛮荒禁地》《人·鱼》《流浪地球3》等。 IP衍生业务逐步落地。公司已取得环球、迪士尼多个电影项目的IP授权，并与全国超过3300家影院建立IP衍生品销售合作，首家线下旗舰店MmmGoods及线上自营电商渠道均已落地。2026年8月，公司与阅文集团(00772.HK)签订IP业务合作框架协议，可独立或与阅文或联合第三方开发阅文旗下IP内容及衍生品，2026/2027年IP授权费用上限分别为0.10/0.30亿元，共同投资金额上限分别为0.15/0.80亿元。 盈利预测方面，西部证券预计公司2026-2028年经调整净利润分别为3.72/5.89/6.43亿元，同比分别-45%/+58%/+9%。风险提示包括政策监管风险、票房表现不及预期、项目进展不及预期。