【券商聚焦】天风证券：美大选前波动或升，港股建议均衡配置

（原标题：【券商聚焦】天风证券：美大选前波动或升，港股建议均衡配置）

金吾财讯|天风证券发布研报指，2026年经济政策不确定性仍处于历史偏高水平，可能放大美国中期选举前的市场波动。2026年5月，经济政策不确定性指数一度升至1985年以来长期均值的8倍以上，随后虽回落但仍高于均值，反映关税、税收、财政支出及通胀政策等方面仍存较大不确定性。历史上政策不确定性高点并不必然对应经济衰退或股市持续下跌，中期选举对市场的影响或主要体现为选举前波动上升和风险溢价调整。 根据T. Rowe Price统计1928—2020年总统选举数据，执政党败选年份标普500选前1个月平均波动率达25.0%，明显高于执政党胜选年份的11.1%；选后1个月两类年份平均波动率分别为20.8%和14.2%。统计1992—2024年9届美国总统选举显示，标普500选前1个月平均下跌1.70%，选后6个月和1年平均收益分别回升至5.25%和13.05%。港股方面，恒生指数选后1个月平均下跌1.59%，较标普500低2.44个百分点；选后6个月平均收益5.77%，小幅跑赢标普500约0.52个百分点；选后1年平均收益11.51%，转为跑输1.54个百分点。研报认为，美国选举对港股的影响主要集中于全球风险偏好、汇率、海外流动性及对华政策预期的短期重估，港股中期表现仍更多取决于国内政策、企业盈利及自身估值水平。 美联储主席沃什在杰克逊霍尔演讲中释放迄今较为明确的鹰派信号，表示若无法确信潜在通胀以足够快且可持续的速度向2%目标回落，政策制定者“还有很多工作要做”，并提出美联储当前主要关注点应是物价。讲话后市场将9月加息概率从约三分之一上调至57%，2年期美债收益率单日上行14BP。研报认为9月是否加息仍存较大不确定性，但沃什降低了市场对美联储长期容忍高于目标通胀的预期。 本周（2026年8月21日至28日）全球主要股指表现分化。美股三大指数均录得正收益，纳斯达克指数上涨1.38%，标普500和道琼斯工业平均指数分别上涨0.74%和0.55%；德国DAX指数上涨0.88%，法国CAC40指数下跌1.94%。港股表现相对偏弱，恒生指数和恒生科技指数分别下跌1.63%和3.38%。恒生AH股溢价指数由120.96点升至122.79点，A股相对H股估值溢价有所扩大。 行业层面，恒生一级行业中能源业、原材料业、医疗保健业和金融业分别上涨2.18%、1.10%、0.20%和0.02%；非必需性消费下跌4.93%，在一级行业中跌幅最大。南向资金本周累计净流入97.7亿港元，个股层面净买入集中于人工智能、光通信、电子材料及创新药方向，长飞光纤光缆(06869.HK)和建滔积层板(01888.HK)分别获净买入3.0亿和2.2亿港元，周内分别上涨21.6%和21.1%；阿里巴巴-W(09988.HK)遭净卖出3.8亿港元，周内下跌7.4%。配置上，研报建议保持均衡，适度提高盈利确定性与防御性资产比重，关注金融、公用事业及部分央国企，并对基本面修复仍待确认的可选消费、地产及高估值成长方向保持审慎。