【券商聚焦】国泰海通维持上美股份增持评级 指业绩阶段性承压

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，受舆情及市场环境、经营杠杆影响，上美股份(02145.HK)2026年上半年业绩承压。该行下调盈利预测，预计2026-2028年公司每股盈利分别为1.07元、1.82元、2.30元人民币，参考同业估值给予2027年14倍市盈率，下调目标价至29.32港元，维持“增持”评级。 2026年上半年，公司营收37.57亿元人民币，同比下降8.6%；归母净利润1.08亿元人民币，同比下降79.4%；毛利率76.7%，同比提升1.2个百分点，研报预计受益于一页等高毛利率品牌占比提升。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为66.1%、4.8%、3.7%，同比上升9.2、1.1、1.2个百分点，销售费用率上升系品牌建设与人员支出加大，总薪酬成本5.24亿元人民币，同比增长42%。净利率3.3%，同比下降10.2个百分点，盈利能力阶段性承压。 分品牌看，主品牌韩束实现营收26.61亿元人民币，同比下降20.4%；一页营收6.35亿元人民币，同比增长59.9%；安敏优营收1.40亿元人民币，同比增长89.3%；红色小象营收1.13亿元人民币，同比下降29.1%；其他品牌（含一叶子、极方等）营收2.08亿元人民币，同比增长55.0%。韩束推出玻色因紫金系列完善高端抗衰矩阵，彩妆、男士护理、洗护及身体护理等品类持续扩容。 公司坚定践行多品牌战略，筹备推出母婴护理品牌崔玉涛、IP品牌光之守护奥特曼及洗护品牌HelloKitty等，覆盖大众护肤、洗护个护及彩妆产品线。风险提示包括平台算法调整、竞争恶化、新品拓展不及预期。